经济复苏预期将抬高锌价振荡区间
进入8月份，上证指数连续出现跳水行情，至8月21日已经下跌13%，而伦锌并没有跟随大幅下跌而是围绕1850美元窄幅振荡，沪锌期货主力合约的振荡重心从15200元/吨下移到14700元/吨，与此同时，伦锌库存从7月份的35万吨左右增加到目前的43万吨左右，现货消费依然疲软，根据国际铅锌组织的报告，今年上上半年全球精锌市场供给过剩27.3万吨，锌价是否会出现补跌行情呢？目前，在经济复苏的背景下，宏观经济走向成为影响锌价的主要因素，我们预计在没有确定经济出现稳定增长以及通货膨胀没有成为现实之前，积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会退出，政府通过提供流动性来推高资产价格，进而通过财富效应刺激需求的政策意图难以改变，最近股市下挫，也许会促使政府延长宽松货币政策的执行期，进而刺激资产价格进一步攀升。
流动性推动动欧美经济企稳复苏
在应对金融危机的过程中，全球主要经济体的央行共同下调利率，今年二季度以来美国制造业采购经理人指数从去年的32.8连续反弹至7月份的48.9，接近荣枯分界线50，显示经济下滑的态势已经得到扭转，同时上市公司的业绩也出现恢复性增长，8月21日，全美不动产协会公布，美国7月成屋销售增长7.2%，为连续第四个月上升，美国7月成屋销售年率为2007年8月来最高，房地产业销售增长的消息带动道琼斯工业股票指数创出今年以来新高；德国联邦统计局8月13日宣布，其二季度国内生产总值(GDP)环比增长0.3%，法国国家统计局(INSEE)公布初步数据显示，法国二季度国内生产总值(GDP)环比增长0.3%；经济数据的好转并没有使主要经济体收缩流动性，美联储在8月13日公布的利率声明中表示，经济正在企稳，但维持利率联邦基金利率0－0.25%不变，同时将购买长期公债的计划延长至10月底以促进市场平稳过渡；欧洲中央银行行长特里谢8月6日宣布，继续把主导利率维持在1%的水平。经济合作与发展组织(OECD) 8月7日公布的数据显示，全球领先经济体正在摆脱经济衰退，走上复苏之路。6月份OECD整体领先指标由5月份的94.5升至95.7，为连续第四个月上升。美国6月份领先指标由92.7升至93.9，为连续第四个月上升。欧元区领先指标由97.2升至98.7。日本6月份领先指标由89.2升至89.5。美联储主席伯南克和其它主要经济体的央行官员们8月21日表示，70年来最为严重的全球经济衰退正接近告终，但告诫称恢复正常增长的过程可能是长期而缓慢的，现在就撤回政府和央行注入的数以万亿美元计的支撑措施，还为时尚早。欧洲央行总裁特里谢称,对于经济已恢复正常的言论感到“有些不安”，表示决策者“应当尽可能地积极努力”。
国内宽松的政策料在年内不会退出
7月10日，央行在阔别7个月之后重新启动其主力回笼工具一年央行票据的发行，8月5日，央行发布二季度货币政策执行报告，首次出现了“动态微调”的提法。虽然管理层之后反复表示“微调”不是对货币政策的微调，是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调，将保持适度宽松的货币政策和积极的财政政策不变，但是股市从8月4日展开大幅下跌行情。投资者将政策的微调当作紧缩政策的开始，在目前存贷款利率仍处于历史同期较低水平和货币供应量仍远高于历史同期水平的情况下，当前的货币政策仍然相当宽松，从宽松到紧缩仍有一段时间的缓冲期。1—7月份，城镇固定资产投资95392亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点，比上半年回落0.7个百分点。其中，国有及国有控股完成投资41192亿元，增长40.1%；房地产开发完成投资17720亿元，增长11.6%。7月份全国全社会用电量同比增长6%，环比增长10.9%，延续上月的正增长态势，用电量2个月持续回升说明实体经济企稳回升迹象明显。国内经济出现企稳向好的局面主要是由于政策投资和大幅增加信贷拉动的，在民间投资尚未启动以及通货膨胀风险尚未真正出现之现，估计政府不会改变目前的宽松政策。
去年实施的宽松政策效果将不断显现
从去年年底到2010年，中央准备新增投资1.18万亿，带动约4万亿的投资，到现在为止已经分四批下达了3800亿元。其中主要分部在农村民生工程和农村基础设施，重大基础设施建设。在国家一揽子刺激政策效果继续显现的作用下，后期我国经济将继续延续回升趋势。投资增速仍将保持较快增长，土地市场升温以及房地产市场的量价齐升，汽车以及家电等消费主导市场持续好转，锌锭消费也将保持稳定增长态势。
锌的供求过剩局面悄然发生变化
从国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据来看，今年1月份开始，全球精锌供求关系从过剩转向基本平衡，世界金属统计局（WBMS）公布的月度供求数据来看，今年以来供求平衡维持在-7－10万吨，今年3月份供给缺口7.22万吨，4月份供给缺口2.78万吨，5月份和6月份的相应数据为过剩9万吨和缺口3.92万吨。从3月份国内出现天量进口以来，至7月份进口量不断下降。随着锌锭价格的上涨，国内产能不断恢复，6、7月份的产量达到历史最高水平，加上今年3月份以来的天量进口，国内近期内面临消化库存的压力。从今年以来的锌价走势来看，锌价更多受宏观经济及国内股市影响，因此，宏观经济政策及经济数据将成为影响锌价的主要因素，综合以上分析，经济复苏预期将推动伦锌振荡区间上移到2000—2300美元/吨，沪锌振荡区间为14000-16000元/吨。
格林期货 张浩
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2009-8-24