七禾网注：与智库嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

王春明：厦门汇盛建投资产董事长、投资总监、基金经理。曾任福建省南平市水利局水利工程处干部，曾任职于珠海红墙建材有限公司（002809红墙股份前身）、泉州红墙建材有限公司董事长、09年曾两度跻身东方雨虹(两市涨幅第一)流通股东第八位。现任厦门汇盛建投资产管理有限公司董事长、投资总监、基金经理，春明基金创始人。专注证券投资十几年，以价值投资为基因，熟悉优秀商业运作模式，通过长期大量学习和丰富投资经历为依托，精个股善投研，追求绝对收益和投资的长期确定性，以长期跑赢绝大多数为目标。

获得荣誉：

私募排排网股票策略私募基金近半年全国第一。

私募排排网股票策略单账户排名近一年、近两年、近三年全国第一。

天风证券 “私募之战”：2017年11月全国第三；2017年12月和2018年1月连续两个月全国第一。

2018年度（第十三届）中国私募基金风云榜股票策略基金1月份全国第一。

精彩观点：

证券投资相对专注单纯客观，不需要处理复杂的人际关系，它更依靠大量的客观学习、独立专注的投研、信息的处理和判断。

证券二级市场投资本质是在上市公司中优中选优选出更好的一部分公司投资其部分股权。

贪婪和恐惧的投资心理总是会交替影响大众市场投资行为。

之前A股市场的不够成熟反而给真正的价值投资者更多能挑选好股票的机会。

并不是所有龙头股都有投资价值，也不一定持有龙头股就是价值投资。

价值投资简单地说就是现在买入的股票价格低于股票未来的内在价值。

我认为价值投资从长线来说对于任何市场都是适用的。

从2014年10月到2017年2月两年多时间春明专户1号净值增长了20倍，所以真正好的价值投资能跨越牛熊。

我相信不远的将来，中国将迎来一波牛市。

我看好后市，我认为目前的市场是大有可为的阶段，相对来说反而牛市后期的市场情绪高度亢奋更让我害怕。

创业板整体还在估值下回归的过程中，还没到抄底的时候。

2018年行情不确定性大，建议自下而上精选个股，因为市场经济成熟到一定阶段每个行业个股都将持续分化，强者恒强马太效应会越来越明显。

长期持有必须加上持续跟踪才是正确的投资方法。

最大的杠杆遇上最极端的系统性风险走出最好的收益，证明我们的投研和交易是最好的，所以好的投研也是事前风控最重要的一环。

私募公司的核心竞争力在于投研，要成为寿星就得持续把投研做好。

在熊市我们依靠最好的投研来买入具有安全边际的个股。

我们的核心竞争力就是持续专注做好投研，唯有坚守价值投资持续把投研做好我们才能为客户创造最大价值，我们也才有存在的价值。

七禾网1、王春明王总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深度对话。您曾任公职、也曾在上市公司任职，现在投身资本市场，可以说转身幅度比较大，这中间的过程是怎么样的？最终为何会选择投资这条路？

王春明：我在实业工作较长时间，公司上市后我就退出了，选择自己喜欢的证券二级市场投资。证券投资相对专注单纯客观，不需要处理复杂的人际关系，它更依靠大量的客观学习、独立专注的投研、信息的处理和判断，比较符合我的性格，谢谢。

七禾网2、之前的工作经历对您的投资有什么帮助？

王春明：能在A股上市的三千多家公司基本上都是各行各业最优秀的公司，证券二级市场投资本质是在上市公司中优中选优选出更好的一部分公司投资其部分股权，我之前的丰富实业工作经历能帮助我从企业经营的角度甄别出好的上市公司，谢谢。

七禾网3、您曾跻身某流通股前十大股东，是否是因为您的投资风格较为集中？会不会有一定的风险？

王春明：东方雨虹从2009年总市值几个亿到现在三百多亿，是2009年至今两市涨幅第一，我仅持有几百万市值的股票就进入了前十大股东，其实2009年还持有了国电南瑞，天音控股等涨幅5-10倍的个股，当然也有买过收益很一般的股票，所以投资风格不会太过集中，谢谢。

七禾网4、您投身证券投资十余年，经历了多轮牛熊，就您来看，A股市场的牛熊更替是否有其特点？能否从中找到一些机会？

王春明：A股市场大约平均每七、八年有个牛熊周期，贪婪和恐惧的投资心理总是会交替影响大众市场投资行为，所以地价对应地量，天价对应天量，价格和交易量都在底部意味着行情可能也在底部区域；价格和交易量在顶部也许行情该见顶了。当然，真正好的价值投资可以跨越牛熊，谢谢。

七禾网5、很多人称2017年是中国价值投资元年，您怎么看？

王春明：我很同意这个观点，A股市场和其他欧美成熟市场一样也适用价值投资，之前A股市场的不够成熟反而给真正的价值投资者更多能挑选好股票的机会，所以2017年有价值被低估的绩优白马蓝筹股走势很好，这也是2017年价值投资元年的由来，谢谢。

七禾网6、现在大家都在提价值投资，有些投资者可能认为单纯的长时间持有一些龙头股就是价值投资了，您怎么来定义价值投资？

王春明：并不是所有龙头股都有投资价值，也不一定持有龙头股就是价值投资，比如长时间持有中石油并不一定是价值投资。我认为，价值投资简单地说就是现在买入的股票价格低于股票未来的内在价值，谢谢。

七禾网7、大部分的价值投资者都推崇巴菲特，甚至近两年也掀起了组团参加巴菲特年会的热潮，您眼中的巴菲特是什么样的，您觉得他 的精髓在哪里？

王春明：巴菲特是世界迄今为止最成功的价值投资者之一，他的精髓在于能发现并跨越牛熊长期坚定持有真正有价值的好公司好股票，谢谢。

七禾网8、有不少人指出中国的价值投资与国外的价值投资并不同，照搬国外那套很难成功，您是否认同？

王春明：不认同，我认为价值投资从长线来说对于任何市场都是适用的，只是和欧美市场相比中国市场还不够成熟，价值投资还需要更多的时间来验证，谢谢。

七禾网9、春明基金成立伊始正好经历了国内A股的一波杠杆牛，随后便迎来了惨不忍睹的股灾，这对春明基金是否有一定的影响？春明基金当时又是如何应对的？

王春明：2014年11月22日的央行降息引爆了杠杆牛，我们判断严重低估的绩优蓝筹股会最大受益，春明专户1号借助不停的加两融杠杆买入绩优蓝筹股，在2015年的股灾前带来了超过10倍的收益，股灾发生时春明专户1号重仓持有万科但也有比较大的回撤，当时判断万科相对具有安全边际所以没有选择退出市场，股灾过后因为宝能举牌万科，春明专户1号又创新高，并且万科的长时间停牌也躲过了2016年初的熔断，从2014年10月到2017年2月两年多时间春明专户1号净值增长了20倍，所以真正好的价值投资能跨越牛熊，谢谢。

七禾网10、近两年业内人士一直称国内将迎来结构化牛市，您是否认同，您觉得当前的市场是处于什么样的阶段？

王春明：我相信不远的将来，中国将迎来一波牛市，担忧中美贸易战的同时也错杀了不少好股票，所谓危机，危中有机，所以我看好后市，我认为目前的市场是大有可为的阶段，相对来说反而牛市后期的市场情绪高度亢奋更让我害怕，谢谢。

七禾网11、2017年的股市可以说是冰火两重天，创业板的低迷与漂亮50的精彩表现形成了明显的反差，您觉得主要原因是什么？

王春明：创业板的低迷和上证50的精彩都是价值（估值）回归，区别是上证50是价值（估值）上回归，创业板是价值（估值）下回归，谢谢。

七禾网12、今年A股将纳入MSCI指数，您觉得对国内股市有什么样的影响？是否存在一些投资机会？

王春明：A股将纳入MSCI指数是正面影响，国外的成熟市场资金通过配置MSCI指数将给低估有价值的股票带来更多的投资机会，谢谢。

七禾网13、创业板指数今年2月跌入低谷后，近2个月迎来了比较明显的反弹，市场中也响起了“抄底创业板”的声音，您怎么看？

王春明：创业板整体还在估值下回归的过程中，还没到抄底的时候，但是不排除部分个股有投资机会，谢谢。

七禾网14、2018年您主要会看好哪些板块？为什么？

王春明：相比2017年价投元年，2018年行情不确定性大，建议自下而上精选个股，因为市场经济成熟到一定阶段每个行业个股都将持续分化，强者恒强马太效应会越来越明显，谢谢。

七禾网15、“好行业、好公司、好股票”挑选这三好看似简单，实则困难，您怎么来定义这三好？

王春明：总规模在高速增长的行业就是好行业，经营管理优秀且在行业中有竞争优势或成长性高的公司就是好公司，好公司如果对应低估的价格那就是好股票，谢谢。

七禾网16、谈到长期持有，几年前智能手机行业的“中华酷联”在现在仅剩下华为了，在当时“中华酷联”完全符合“好公司”的标准，但如果长期持有，是否就会发生问题？您怎么看这样的现象？

王春明：手机行业市场竞争很激烈，当时的“好公司”一年后未必还是好公司，所以长期持有必须加上持续跟踪才是正确的投资方法，谢谢。

七禾网17、当下“共享经济”很火热，也衍生出许多不错的公司，您怎么看这些新兴行业的发展？

王春明：新兴行业能衍生出不错的公司，但是永远只有少部分公司能成为最终的赢家。

七禾网18、一家上市公司还需要一个好的掌舵人，您觉得一位企业家必须具备哪些特质，才能把企业打造成伟大的企业？

王春明：我觉得伟大的企业家应该具备以下特质：很好的判断力和执行力，专注且极具责任感，百折不挠不轻言放弃，具有很强并能持续的学习能力，有创造力不墨守成规，有敢于人先的企业家精神等，谢谢。

七禾网19、其实近一两年，港股的表现也非常出色，贵公司是否有参与港股市场的投资？与A股市场相比，有哪些区别？

王春明：目前的投资都在A股，没有投资港股和其他海外市场，谢谢。

七禾网20、春明目前运作的几个专户历史的最大回撤相对较大，这是属于系统容许的范围内吗？春明的交易体系是如何来控制回撤的？

王春明：之前运作的专户是个人账户，开始也没打算对外展示，追求绝对收益，带两融杠杆而且碰到股灾和熔断等极端的系统性风险，所以回撤比较大，但是春明专户1号3年半时间43倍的收益对应40%多的最大回撤风险收益比还是极优秀的，最大的杠杆遇上最极端的系统性风险走出最好的收益，证明我们的投研和交易是最好的，所以好的投研也是事前风控最重要的一环。当然现在发行公开产品我们会通过不同的产品设计（稳健型不带杠杆）和事前事中事后风控来尽量控制回撤，谢谢。

七禾网21、春明基金的风控流程设计非常详细，特点在哪里？实施的效果如何？

王春明：风控流程的特点：一，风控委员会完全独立且与投决会平行；二，既有严格的风控机制，又有个股可执行性强的风控流程。现有的风控体系比较适合我们的现状，当然以后随着公司的发展，也会对风控体系持续改进完善，谢谢。

七禾网22、春明基金近两年获得了业内不少奖项，我们也知道市场上明星冠军常有，但寿星却少有，春明基金会做哪些方面的努力来保证自己做到市场中的寿星？

王春明：私募公司的核心竞争力在于投研，要成为寿星就得持续把投研做好，做好投研的基础是大量持续的学习、独立客观专注的研究，同时随着公司规模的增长，我们会投入更多的资源引入或培养更多更好的投研人才，谢谢。

七禾网23、价值投资往往是长期投资，而作为私募机构，又担负着在约定的时间内未客户带来收益的责任，比如在熊市中，春明基金会做哪些应对？

王春明：任何资金都是有时间成本的，所以我们希望资金利用效率很高，首先在行情好的年景我们会适当地借用两融杠杆做出高收益，比如2017年，这也是我们追求绝对收益的原因；其次在熊市我们依靠最好的投研来买入具有安全边际的个股，比如2015年股灾重仓持有万科，所以叠加时间复利后我们的收益很高，谢谢。

七禾网24、春明基金成立于2015年，彼时正值国内私募行业结束野蛮生产的时候，这两年来，私募行业也经历了比较大的变化与发展，春明走过了哪些历程？    

王春明：2017年之前我们都在做自己的账户没有对外，时间都花在投研和提高投研交易能力上，2017年8月发行第一只私募基金春明一号，至今八个月取得了：排排网近半年股票策略类收益全国第一，2018年1月排排网和朝阳永续及天风证券全国私募大赛股票策略类收益全国第一，2017年12月天风证券私募大赛股票策略类收益全国第一，2017年4季度排排网股票策略类收益全国第三，谢谢。            

七禾网25、监管扶优惩劣，行业的竞争愈发激烈，春明基金将要保持什么样的核心竞争力处于不败之地？

王春明：我们的核心竞争力就是持续专注做好投研，唯有坚守价值投资持续把投研做好我们才能为客户创造最大价值，我们也才有存在的价值，谢谢。

七禾网26、春明基金未来的规划如何？

王春明：价值投资，创造价值。春明基金未来希望是在合规且专业运营的前提下，以价值投资为基因，追求长期投资的确定性，成为长期投资收益率进入全国前十甚至更靠前的私募基金公司，谢谢。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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刘健伟访谈整理

2018-4-26

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