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尹立功:期货上有钱有货,上下游有渠道,企业风险将最低 2018年07月02日 12:25

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。


尹立功:

靷势黑金总经理。1993年进入期货市场,先后在山西物产期货公司、三隆期货公司、北京纳佰商业经纪有限公司任市场部经理、市场总监,为山西阳泉铝冶、北京京粮集团、北京华都富育康饲料有限公司、北京九州大地饲料公司提供市场分析及套期保值交易方案。

2006—2009年被北京城市学院聘为金融系客座教授,讲授《期货市场概论》、《期货市场技术分析》。

近20年的期货、金融投资市场经历以及在焦化企业的学习锻炼,对期货市场各个环节都有透彻的理解,并且对煤焦钢现货市场也有着深刻的了解,同十多家国内大型煤炭、焦化企业及大型钢企、贸易商有着密切的合作,能够获得全面、详实的市场信息。善于根据期现市场的不同状况制定出相应的期现操作策略和方案,为多家煤焦钢企业实施了成功案例。



精彩观点:

我们第一会关注贸易战的进展,看其会对市场带来什么影响;第二,对黑色系来讲就是环保。我们会去关注环保方面的执行力度对市场的供应量所产生的影响。实际上,这两个方面分别对应了需求端和供应端。因为贸易战,以及我们下半年的货币政策和财政政策上面,应该还是收紧的,可能会导致需求端的萎缩或降低。这种矛盾或者变化会导致市场出现两个结果,一是继续深跌,二是可能会出现一波较大幅度的反弹。

2016和2017年黑色系都处于一个大幅上涨阶段,但是逻辑是不一样的。2016年是材料端引起的供应不足,从而导致黑色系整体的价格上涨。2017年是终端的钢材环节,供给侧改革、取缔地条钢执行的力度都是非常大的。

通过期货市场,锁定原材料的成本价格,量基本上是锁60%-80%,如果一个月需要10万吨的焦炭,那么在期货市场大约锁6万到8万吨的价格。不能超过现货中需要的量,不然就有敞口,成投机了。在价格上涨的过程中,我们也会通过库存逻辑给企业提供期货上做多的建议。

要做好一次调研肯定不能是蜻蜓点水式的。首先,你得懂产业。比如去焦化企业做调研的时候,你得懂整个焦化产业,了解它的生产流程等各个环节。都懂了以后不用他们讲你都能看的出来,看一下他们的库存情况就能知道大概有多少货。第二,你得让产业跟你说实话。这个就比较难。对产业来讲,有些信息涉及到企业经营的机密,有些产业也不愿意对外公布。另一方面,产业为什么要跟你说实话呢?除非他认为你有能力给他提供相对应的判断和策略,否则的话,还是比较难的,还有就是你得同他们成为朋友,真正融进去,成为自己人。

从2016年政府出台了煤炭供侧改,到2017年的去地条钢,实际上就是为了让产业的情况好转起来。煤、焦、钢产业链是国家整个经济或者供应体系里面的柱石,如果这个产业倒了,那后面的终端制造业、终端建造业就全都没法做了,所以国家也不会让这个产业倒掉。

最初的时候,我们就把前面的几个问题列出来,为什么要做期货?什么情况下需要做期货?我们列出来后,根据所处的价格趋势不同、价格区间不同、期现基差不同、自身库存状态不同,做出不同的对应策略。定好铁律后,就不能更改了,遵循这个铁律来做,这样相应来说我们能够做得好一点,风险会降低一些。甚至在某些特定的时候,对产业来讲,实体企业会出现期货市场上无风险的套利机会。

供给侧改革的过程中,我觉得又出现了矫枉过正的现象。

在期货上一手有钱一手有货,还有上下游的渠道,这种情况下可以把风险降到非常低。

近几年来,尤其是对于黑色系来说,期货的价格发现功能还是比较明显的。

现货企业参与期货市场缺乏深刻的了解,所以对能够为产业服务的期货策略还没有足够的认识。

从业人员可能对产业了解也不够深刻透彻,所以很难提出一些真正有操作性的交易策略和方案。

帮助企业建立完整的一套现货企业参与期货交易的框架体系,从制度和流程上减少可能出现的随机性,投机性的交易。

我们会对企业灌输产业逻辑,明确我们做期货的目的是什么。为什么要做期货,什么时候需要做期货,怎么做。

对于企业来说,风险最大的时候是出现拐点的时候。

实体库存的话有三个问题,一是放不下那么多货,二是资金压力,三是合同也需要执行,所以就需要通过期货市场完成实体库存与虚拟库存的转变。

黑色系整体的价格可能会出现一个区间震荡的行情,而不太会出现2016年、2017年那样巨幅的单边上涨行情。

今年来讲,(黑色系)可能会比较难做。第一,它的波动频率会高,第二,期货价格波动的频率和现货价格波动的频率产生偏差了。

相比现货,期货市场会提前出现拐点。

铁矿石从交易量到波动率都在降低,我觉得可以把它作为一个对冲或者配置品种,重点应该还是在焦炭和螺纹钢。

贸易战虽然是在贸易层面的,但最终可能会引发金融危机。这种情况下,可能对全球的经济和大宗商品的价格走势会产生一种周期比较长的利空性的影响。

要做一次好的调研,主要关注的几点有:1.开工率、产量;2.库存情况、销售情况;3.真实的价格;4、真是的市场情绪,比如采购或销售意愿、下游对价格的认可程度等。

短期内我觉得煤炭作为作为主要能源的位置是不会被替代的。

我们看周期长一些,最终电炉会逐步取代高炉和转炉。可能若干年以后,对焦化企业来说,焦炭只是副产品,主产品是化工产品。

2018年,我觉得焦化市场的供需状况相对比较平衡,甚至某些时段是紧平衡。

我们要做产业里面最懂期货的,做期货的里面最懂产业的。



七禾网1、尹总您好,感谢您在百忙之中与七禾网进行深度对话。今年是中国期货市场30周年, 作为一个1993年就进入期货市场的老期货人,您对国内期货市场的发展有什么感悟?


尹立功:中国期货市场30年来最大的变化是相应的法律法规逐步健全与完善。此外,产业在市场中的参与度也在逐步增强,这促进了交易品种的价格理性波动。交易品种也在增加,投资者日渐成熟,向机构、产业靠拢,期货价格的波动对于我们现货产业有越来越大的参考价值和意义,使得出现90年代那种连续停板的极端行情、价格极度背离的情况会少很多。



七禾网2、您经历了期货公司——现货公司——专业服务机构这样的转变,做这些转型的主要原因是什么? 


尹立功:我们是在期货公司接触到的期货,后来接触现货是为了更好地了解产业,进而帮助我们对于价格的走势做出更为详实的判断依据。此外也能使得产业和期货做一个有机结合,我们有句话说,在期货上一手有钱一手有货,还有上下游的渠道,这种情况下可以把风险降到非常低。后来接触了很多产业之后,发现产业在很多价格剧烈变动的情况下会面临很大风险,于是我们就考虑如何用期货做一个对冲风险的工具,真正为产业服务。



七禾网3、期货市场价格发现的功能似乎并没有合理的被用在实处,市场的投机氛围、资金炒作反而成为市场受到关注的原因,您觉得应该如何从根本上来改变这样的情况?


尹立功:近几年来,尤其是对于黑色系来说,期货的价格发现功能还是比较明显的。我们可以看到之前几波行情出现拐点时,都是期货市场提前出现了拐点。只不过有些人觉得期货价格长期处于贴水的情况不合理,但是我认为还是在一个合理的范围内,只有在个别时段内有些大幅贴水情况不是太合理。但对于产业来说,这其实是一个好的机会。


期货市场本身是一个投机的市场,市场参与者是以投机为目的,所以投资者更多会关注一些资金炒作、短期价格波动的变化,这是不可能改变的。如果市场上没有投机者,那市场的波动率和流动性也没有了,这也不好。



七禾网4、国内套期保值的起步较晚,直到目前很多现货企业也没有利用期货市场来进行套保,您觉得问题出在哪里?作为专业的服务机构,应该如何来引导企业?


尹立功:现在在黑色产业链中很多企业已经参与到了期货市场,但据我们了解,真正运用期货来进行套期保值或者说以期货这个工具,来为自己的经营、采购、销售、库存提供服务的企业也很少。主要有两方面的原因,第一:现货企业参与期货市场缺乏深刻的了解,所以对能够为产业服务的期货策略还没有足够的认识;第二:有很多期货公司也在为产业提供服务,但从业人员可能对产业了解也不够深刻透彻,所以很难提出一些真正有操作性的交易策略和方案。此外,很多现货企业参与期货市场可能被市场的波动扰动了,忘了自己的初衷,开始只想避险,但是在被短期的价格波动扰动后,就变成了一种投机。


我们现在也为一些企业提供服务。第一是帮助企业建立完整的一套现货企业参与期货交易的框架体系,从制度和流程上减少可能出现的随机性、投机性的交易。第二是我们会对企业灌输产业逻辑,明确我们做期货的目的是什么,为什么要做期货,什么时候需要做期货,怎么做。我们所有的系统都是依据企业自身的情况,根据他们的采购、销售、库存、订单,结合价格所处的趋势、区域、期现基差等等,有针对性地制定一些交易策略和方案。



七禾网5、就您服务的经验来看,企业套期保值主要会有哪些需求?靷势黑金又是如何来提供针对化的服务的?


尹立功:第一是避险,第二是对材料价格的锁定,第三是库存管理。如果企业的产品处于不利或者说下跌的趋势中,那就会出现避险需求。对于企业来说,风险最大的时候是出现拐点的时候,从价格上升到下跌的拐点上,即便原先产品有利润,但是实际上原材料的成本也是处于高位的。产品出现下跌后,原材料库存变相增加了,就会吃掉利润,甚至由盈利转为亏损。


还有对于库存和订单的管理,比如在焦化企业中,订单已经锁定了价格,如果这时原材料价格出现了上涨,那会吃掉很多利润。实际上这种情况在五六月份已经出现了,五月焦炭价格处于相对较低的位置,1800左右,到现在基本上二级焦炭出场价格都到2200了。我知道有几家企业在五月份时,就把六月份的价格锁定了,所以现在如果按合同执行,一吨起码亏300多块钱,如果不执行的话就面临毁约,所以这些情况对于企业来说都是风险,我们会针对这些情况,通过期货市场做一个保护。



七禾网6、黑色系在2016年成为市场的明星,以“绝代双焦”为代表的黑色系在期货市场刮起了一阵黑色风暴, 您觉得当时主要是什么原因导致的?作为黑色产业的专业服务机构,您就当时的行情又是如何来服务产业客户的?


尹立功:“绝代双焦”这个词的提出是在2016年5月份,我们当时一群做黑色的人在武夷山进行交流,交流以后陈锦波写了篇文章叫《绝代双焦,王者归来》,经过各媒体转发后,这个词就出来了。


2016年焦炭的行情是由众多因素导致的,第一,我们知道在2015年以前,整个黑色系就是处于持续的下跌,尤其是煤焦价格跌到一个低点。所以在2015年底,人们对于后市也是普遍悲观的。当时焦化企业的焦煤库存量是比较低的,因为他们认为价格还是会继续跌,所以不会留很高的库存,在年前没有进行大量的冬储补库。同样钢厂焦炭的库存也比较低。


第二,2016年过完春节以后,由于两会的原因,出于安全考虑,山西的地方整合煤矿都没开工,所以导致了整个市场的焦煤供应量出现不足。那时候我们拿着钱去山西买煤都买不到,焦炭的供应量也是严重不足。所以那时焦化企业“扬眉吐气”的日子来了,以前他们销售人员都是到了钢厂里求着他们定货,到了4月的时候情况出现倒挂,钢厂相关部门的采购领导亲自带队去焦化企业购买,而且是只谈量不谈价格。


第三,同时政府出来“276工作日限产政策”要求煤炭去产能,就导致煤炭的供需矛盾更加突出。


第四,后期再加上铁路运输取消竹围的问题,运能降低。


综合起来,各种因素导致了供需错配,由之前的供过于求突然转向供应不足,所以导致了价格的一波暴涨。


所以我们早在2015年底就对焦化企业提出来了做多,因为从成本逻辑到其他分析来看,都可以先锁定焦煤的材料价格在一个很低的位置。当时我们对于钢厂提出的建议是通过期货市场,锁定原材料的成本价格,量基本上是锁60%-80%,如果一个月需要10万吨的焦炭,那么在期货市场大约锁6万到8万吨的价格。不能超过现货中需要的量,不然就有敞口,成投机了。在价格上涨的过程中,我们也会通过库存逻辑给企业提供期货上做多的建议。


也许有人会觉得奇怪,焦化价格上涨,现货企业本来就生产焦炭的,再在期货上做多是不是投机?实际上并不是,因为当时我们认为行情的确定性非常高,从理论上讲,焦化厂可以不卖货,等待价格进一步上涨,但是事实上是做不到的,因为有三个问题,一是放不下那么多货,二是资金压力三是焦化企业已经和钢厂签了合同了,合同也需要执行,所以就需要通过期货变成虚拟库存。焦化企业根据合同1150把现货卖了,在期货上1100买回来,相当于把实体库存变成了虚拟库存。



七禾网7、2017年,黑色系经过一波回落之后,继续疯狂,您觉得又是哪些原因导致的?


尹立功:2017年黑色也挺疯狂的,上半年比较平稳地从高点回落,5月调整之后,6月又出现了一波很疯狂的行情。2016和2017年黑色系都处于一个大幅上涨阶段,但是逻辑是不一样的。2016年是材料端引起的供应不足,从而导致黑色系整体的价格上涨。2017年是终端的钢材环节,供给侧改革、取缔地条钢执行的力度都是非常大的。我们曾经也对取缔地条钢的量做了预估,因为这没有一个详细的统计数据。我们预估如果只有5000万到7000万吨的量,那么对整体钢材的量影响不大。但是实际执行完后,发现市场上粗钢和钢坯供应不足了,所以就导致钢材价格出现暴涨,钢材价格带动了材料端的暴涨。最后的统计数据到现在也没个定数,有说是1亿2000万吨,有说是1亿4000万吨,但是肯定的是远远超出了预估,所以导致了钢材端的供应不足。所以钢材价格暴涨,带领了原料端的价格不断上涨。


进入到今年以后,价格确实相对来讲更为理性了。我们可以看到2016年和2017年的价格上涨,都是短期各种因素造成供需错配所导致的。随着市场逐步开始纠偏,使其又回归到供需相对处在一个较为平衡的状态,这种价格的波动可能就会比较理性了。所以说,我们在2018年年初的时候做出判断,黑色系整体的价格可能会出现一个区间震荡的行情,而不太会出现2016年、2017年那样巨幅的单边上涨行情。



七禾网8、今年黑色系的行情还是趋于震荡,但时不时还是有出现一些大波动的行情,您觉得2018年黑色系的主流趋势将是如何? 


尹立功:我们在年初的时候判断,今年可能是一个宽幅震荡回落的行情。今年的行情要比2016年和2017年难做。为什么?2016年和2017年都是博傻行情,只要你敢买,就会赚钱,类似于2005--2007年的股市行情一样。而今年来讲,可能会比较难做。第一,它的波动频率会高,这时候如果我们再去博傻的话,很有可能会出现追涨杀跌;第二,期货价格波动的频率和现货价格波动的频率产生偏差了。我们可以看到,去年6月份以后,基本上期货的波动都是领先于现货的,也就是说,现货市场还在走弱的时候,期货市场已经提前企稳了,或者在高位阶段,我们看期货市场出现滞涨,现货市场可能还处在上升阶段或上升末期。也就是说,相比现货,期货市场会提前出现拐点。这种情况下,一些人如果拿着现货思维去做,比如到了高位以后现货还在涨,那么在期货市场再去追多的话,很可能会面临一个较大的风险。


投资机会的话,实际上今天说这个话题已经有些过了,但我觉得还存在。因为在一两周前我们已经在黑色上面布局空单了。从各方面来讲,可能会有一波回调吧。下一个机会可能会出现在八月份。八月份以后,如果说是经过了深度调整,那么,我们第一会关注贸易战的进展,看其会对市场带来什么影响;第二,对黑色系来讲就是环保。我们会去关注环保方面的执行力度对市场的供应量所产生的影响。实际上,这两个方面分别对应了需求端和供应端。因为贸易战,以及我们下半年的货币政策和财政政策上面,应该还是收紧的,可能会导致需求端的萎缩或降低。这种矛盾或者变化会导致市场出现两个结果,一是继续深跌,二是可能会出现一波较大幅度的反弹,到时我们会关注市场的情况,制订相应的操作策略。



七禾网9、对普通投资者来说,您觉得2018年可以关注黑色产业中哪些品种?


尹立功:黑色产业链里面现在期货品种就是煤、焦、钢、矿、热卷这几个品种。从流动性到波动率来讲,应该是焦炭和螺纹钢可能会更好一点。我们可以看到,铁矿石从交易量到波动率都在降低,我觉得可以把它作为一个对冲或者配置品种,重点应该还是在焦炭和螺纹钢。



七禾网10、您对黑色产业的研究颇为深入,您觉得做好研究的关键点有哪些?


尹立功:如果是对产业的研究,首先,我们得对产业有比较透彻、深刻的认识,得非常熟悉这个产业的所有环节,包括价格构成、影响价格的因素等等方面。第二,对信息进行解读,包括宏观面、产业面等,这是评判一个分析师功力的重要因素。第三,得有比较系统的产业逻辑。还有一点,我觉得很关键的就是你得获得真实的市场信息。尽管我们现在可以在很多资讯网站上查到数据和信息,但这里面有些数据是有一定的滞后性的,也有一部分数据是有水分的,这就很容易对我们的研究结论造成扰动。



七禾网11、这是否意味着其实很多网站上的公开数据并没有什么用?


尹立功:一些咨询网站上的公开数据对我们来讲可能只是一个参考,但也不能说它完全没有用。因为市场上的大多数人看到的都是这个信息。如果大家都认可这个信息,相反,它反而会对市场造成短期影响。



七禾网12、特朗普朝令夕改的贸易战大大搅局了国内的商品市场,您觉得黑色系的品种是否有受此影响?您认为普通投资者与产业客户应该如何来防范这种突发性事件?


尹立功:如果单从中美贸易战来讲,对黑色系的直接影响并没有多大。因为我们也有看到一些数据,中国对美国的钢材出口量的比例份额并不是很高。但是,我觉得整个贸易战对于商品的影响是在宏观层面的。也就是说,现在的中美贸易战实际上已经不仅仅是在中美之间了,欧盟、日本已经全部都牵扯进来了。这种情况下,可能会给整个全球经济的复苏带来下行压力。还有一个担心就是,这种贸易战虽然是在贸易层面的,但最终可能会引发金融危机。这种情况下,可能对全球的经济和大宗商品的价格走势会产生一种周期比较长的利空性的影响。美国这块,特朗普出台了各种政策,就是想要促使美元回流,重振美国制造业。这种情况下,美元的走高,肯定会对大宗商品产生一定压力。


我们需要做的就是对这一事件所产生的影响作出预判,这是其一。其二,从期货的操作角度来讲,关键还是在于怎么防止这种突发性行情。我记得特朗普第一次公布对中国开征关税的时候,黑色系集体暴跌,螺纹钢甚至都到了跌停板。这种情况下,我觉得只能从交易的层面入手,做好交易系统中的风控,把握持仓仓位。因为黑天鹅原本指的就是不可预估的突发事件。我觉得贸易战其实不算突发性事件,贸易战爆发是预料之中的。



七禾网13、美元走高如何影响大宗商品?


尹立功:在国际贸易中,我们都是以美元作为结算货币。美元走高以后,在国际贸易中,支付的美元金额就会变低,全球的大宗商品价格就会往下。对于我们国内市场来说,对进口和出口商品会有影响。但实际上,美元走高所带来的影响是宏观层面的,对全球的大宗商品的价格都会产生一定压力。所以从宏观角度来看,全球大宗商品是偏空的。



七禾网14、现在市场上诸多的分析报告总是被投资者或企业吐槽内容枯燥,结论模棱两可,靷势黑金在提供研究分析报告上有哪些区别与市场的特点?


尹立功:现在市场上有很多机构做的市场分析报告,我每天也能收到很多。我最后看完就会发现,基本上大部分都是雷同的,很多报告上的结论也都不是非常清晰。这个我可以理解,研究员有时候是不敢把结论写的非常明确,因为可能会出错,所以会写的比较模糊一点,这也算是一种风险防范吧。还有一点来讲,在价格上涨的过程中,我看的研究报告大多数都是罗列着一些利多的消息,来解释为什么上涨。过两天下跌以后,我们所看到的一些报告上面又开始罗列利空性的因素,解释为什么下跌。比如在三月初的时候,我看到一位研究员的报告,他在那个时候的观点就是看好,隔了四天以后,价格开始快速下跌,他新出的报告中又列举了很多利空的因素,后来我跟他讲,你的这篇报告如果在一个星期以前发出来,那含金量就会非常高,因为你所列出的利空性因素,在上个星期实际上已经存在了。我觉得关键的问题还是在研究员对市场的分析和判断能力上。


我们给客户包括自己用的研究分析报告,可能并没有做得很高大上,没有那么多的模型、数据,因为我们只要结论。我们有一个自己的分析框架,从宏观层面到产业层面再到微观层面,获取需要的数据。这些数据,一部分来自于资讯网站,一部分来自于自己的渠道。我只要一个结论,比如供应端增还是减,幅度是多少,这样就可以了。所以我们的结论相对来讲是比较鲜明的,这样一来可能更具备可操作性吧。



七禾网15、您刚才提到,市场上的很多分析报告只是针对市场分析、解释情绪,贵公司的分析报告则更像是策略报告,会把交易方案、建仓比例、目标区间都写的比较清楚,是吗?


尹立功:这个可能初衷不一样。研究员做分析报告,首先,这是他的工作,其次,他只需要对市场做出解释就可以了。我们拿到他的报告以后,实际上是不具备操作性的。比如说看多,我们要在什么位置开始建仓,建仓时的底仓比例是多少,加仓区间在什么位置,目标区间在什么位置,资金使用率是多少,这些是更深的一个交易方案了。我们的一个流程下来,先是分析,分析完以后得出我们对市场的观点和判断,然后结合到技术图表上,再做出一个分析。最后,我们会把这些糅合到一起,形成一个交易方案。这个交易方案就比较细致了,比如在什么位置开始建仓,建仓的比例、头寸是多少,后续不同路径下的应对措施等。



七禾网16、今年苹果受灾引爆苹果期货也带动了“现货调研”这一研究手段,靷势黑金是否有进行产业调研?另外,对投资者来说,应该如何来做好一次调研?哪些信息时应该去抓取了解的?


尹立功:我们每做一波行情以前,都会做一些调研,来验证我们对市场的判断或者为我们提供一些依据。要做一次好的调研,主要关注的几点有:1.开工率、产量;2.库存情况、销售情况,市场情绪。市场情绪指的是下游的采购的意愿、产业的销售意愿以及对价格的接受程度的差异和变化;3.真实的价格。


要做好一次调研肯定不能是蜻蜓点水式的。首先,你得懂产业。比如去焦化企业做调研的时候,你得懂整个焦化产业,了解它的生产流程等各个环节。都懂了以后不用他们讲你都能看的出来,看一下他们的库存情况就能知道大概有多少货,数一下车就能大概判断出市场是好还是不好。第二,你得让产业跟你说实话。这个就比较难。对产业来讲,有些信息涉及到企业经营的机密,有些产业也不愿意对外公布。另一方面,产业为什么要跟你说实话呢?除非他认为你有能力给他提供相对应的判断和策略,否则的话,还是比较难的。还有就是你得同他们成为朋友,真正融进去,成为自己人。



七禾网17、从几年前的钢铁卖出白菜价到现在吨钢利润超1000,您觉得钢铁行业是经历了什么,才会有如此跳跃的变化?


尹立功:确实是这样,前几年钢材1600一吨,才八毛钱一斤。我记得当时去超市买菜,里面的白菜是1.1块一斤。钢铁那时候是名副其实的白菜价了。实际上,在2016年以前,在长达四年的持续下跌以后,整个的煤、焦、钢产业的亏损和负债率都是非常高的。如果再继续恶化下去,可能会出现产业的崩塌。所以说,从2016年政府出台了煤炭供侧改,到2017年的去地条钢,实际上就是为了让产业的情况好转起来。煤、焦、钢产业链是国家整个经济或者供应体系里面的柱石,如果这个产业倒了,那后面的终端制造业、终端建造业就全都没法做了,所以国家也不会让这个产业倒掉。第二,也是为了解决整个产业的债务危机吧。负债率确实是非常高的,很多企业都已经资不抵债了,严格按市场标准来讲,他们都应该破产了。这种情况下,对我们的经济冲击也是非常大的,所以政府提出了供给侧改革。


但是供给侧改革的过程中,我觉得又出现了矫枉过正的现象。刚才我们也提到了2016年的煤炭供侧改、2017年的去地条钢,包括环保政策等,都可以归结为一种行政手段。种种因素叠加以后,马上就从之前的产能严重过剩,供大于求变成短期内供应不足,所以价格就开始暴涨。暴涨以后,钢铁企业利润1000,在高峰的时候能达到1600-1700。今年来讲,政策层面相对会理性回归,现在基本上黑色产业链条供需相对平衡。



七禾网18、煤焦产业作为基础能源存在很多诟病,目前世界上也在大力的推进及发展新能源与环保能源,您觉得会对煤焦行业产生什么影响?


尹立功:煤焦的诟病无非就是环保,把污染、雾霾等等全部归结到煤焦产业上,但是我觉得这是经济发展必经的一个过程。现在西方,包括美国等发达国家,它们经济发展的时候,污染比我们还严重,例如历史上的英国雾都,当时的雾霾比我们现在严重多了,它们经过这个阶段以后,逐步使用一些清洁能源进行替代。而我们现在正处在经济发展阶段,如果使用新能源和环保能源,成本非常高,比我们现在的使用的能源成本要高很多,所以短期内,我们不可能要把煤作为主要动力的能源替代掉。西方国家把事做完了,度过了这个阶段,现在它们开始谴责我们,我觉得这是大家都要经历的一个过程,所以短期内我觉得煤炭作为作为主要能源的位置是不会被替代的。但是,从长期来看,尤其焦炭,焦炭作为钢铁中主要的材料之一,正在发生变故,可能在后面一段时间里,电炉会逐步增加,高炉和转炉会逐步削减,但是进度很难说。我觉得关键因素取决于几个方面,第一,政策导向,政府是否会坚决果断的进行产能置换。第二,从市场方面看,我觉得有三点影响,一是石墨电极的成本,二是废钢保有量是否能支持电炉的用量。第三,电价。如果我们看周期长一些,最终电炉会逐步取代高炉和转炉。可能若干年以后,对焦化企业来说,焦炭只是副产品,主产品是化工产品。



七禾网19、根据中焦协的调查,2018年我国焦化市场的供需状况将处于供过于求的局面,您觉得对焦化企业来说,最大的挑战是什么,应该如何来应对?


尹立功:2018年,我觉得焦化市场的供需状况相对比较平衡,甚至某些时段是紧平衡。这种紧平衡可能是环保限产扰动导致的,在一定阶段里面,供应量降低导致市场出现紧平衡状态,但是我觉得2018年不会出现严重的供过于求,也不会出现严重的供应不足。


对于焦化企业来说,第一大挑战应该是政策面,也就是环保,环保能否达标,包括后续可能有一些相应的政策。


第二个挑战是由于种种因素导致价格大幅度波动,可能对焦化企业也会产生很大的影响。


这两年来,焦化企业的利润有很大的改观,现在焦化企业利润高时能达500-600块每吨,如果加上化工产品会更高。实际上现在很多企业已经开始投入环保设备,并且正在逐步完善,以此来应对政策性的挑战。


对于价格的波动,我觉得可以通过期货这个工具,结合自身情况制定一些相对应的交易策略和交易方案,来应对价格的波动。



七禾网20、据媒体报道,有些现货公司引入期货交易后,反而使用过大的头寸来做投机交易,脱离了套期保值的本质,也有部分公司因此产生了巨额的亏损,您如何看待这样的现象?您觉得现货企业引入期货应该如何来正确的使用这个工具?


尹立功:很多现货企业进入期货市场的初衷是避险、套期保值,结果进入期货市场以后发现期货涨跌赚钱比现货要快多了,并且容易被期货短期价格的波动所扰动。因为期货盘面每天的波动都较大,他们很容易被扰动,慢慢把初衷忘了,被市场的波动牵引。但是因为他们缺乏对期货市场透彻的理解,缺乏一套成熟全面的交易系统,很多时候凭感觉随机交易,并且他们对资金管理、风险管理等都缺乏经验,所以,当价格波动幅度较大时,就导致了较大的亏损。


那么,为什么会形成这种现象?产业对期货市场还是缺乏正确的理解和认知,他还没有明白为什么要做期货,什么时候需要做期货,该怎么去做,这些问题他们都没有搞明白。所以现货企业在使用期货这个工具的时候,需要把原则和理念定下来。包括我们服务企业,最初的时候,我们就把前面的几个问题列出来,为什么要做期货?什么情况下需要做期货?我们列出来后,根据所处的价格趋势不同、价格区间不同、期现基差不同、自身库存状态不同,做出不同的对应策略。定好铁律后,就不能更改了,遵循这个铁律来做,这样相应来说我们能够做得好一点,风险会降低一些。甚至在某些特定的时候,对产业来讲,实体企业会出现期货市场上无风险的套利机会。


去年6月份的时候,从4月6日价格开始跌,跌到6月初,从1919点一直跌到1000,当时的期货价格是1430,而现货价格还在1900-1950,期货价格跌得快,这时候产生大幅的贴水。我们测算最高的时候贴水达到570,这种情况下,对于我们现货产业来说是一个绝佳的机会,理论上讲没有风险,所以我们当时的操作方案里面的风险应对不是止损,是交割。



七禾网21、靷势黑金主要的团队构成以及分工也请您为我们介绍一下?


尹立功:在人员构成方面,有两位基本面研究员,技术分析团队也有两位,还有一些产业顾问,我们请焦化企业里的一些老总和一些贸易商作为我们的产业顾问,研究员两位,他们负责日常一些数据的归纳整理。我们公司人很少,一共才8个,因为我们做的品种相对来说比较单一,主要集中在焦炭和螺纹钢上,所以我们用不了那么多人去不同板块研究不同的品种。但研究一个板块的情况下,我们团队人员是够用的,现在圈子里面,很多人都说我们团队很牛,我们都非常有经验,从业经验基本都在15-20年以上。



七禾网22、目前市场上做产业服务的机构逐渐增多,您觉得靷势黑金如要保持领先地位,所需要具备的核心竞争力在哪里?


尹立功:第一,我们的核心是产业逻辑,这也是我们近一年多一直在各种产业会议和论坛中倡导的,可惜到目前为止真正理解并做到的企业并不多。在产业逻辑下根据产业不同的情况,运用期货这个工具做出相对应的交易策略和交易方案。


第二,我们能够获得比较及时、详实、真实的市场信息,比如价格、库存、市场情绪、销售等等方面的信息。


第三,我们对于产业有比较深刻和透彻的理解,所以对于市场上的信息我们基本能做到比较正确的解读。我们团队里面,大部分人从事期货行业达20年以上。我们的核心竞争就是我们的产业逻辑,我接触了很多产业,包括一些研究机构研究员都不懂,不太了解的,我们都了解。我们要做产业里面最懂期货的,做期货的里面最懂产业的。



七禾网23:您觉得今年黑色会是一个有大行情的品种吗?


尹立功:会的,实际上我们说如果焦炭价格一轮走400个点就可以了,这一波的高点是2200,目前还处在高位区域震荡,即便一个小幅的回调,大概率可能到1950的价格,所以,我觉得这种行情是可以的,甚至如果这一波再回到1700,我们觉得未必能撑得住。从2200到1700,已经500个点了,下面的机会是这一波回调完以后,如果基本面上持续走坏,它可能会出现深跌。反过来如果基本面转好,环保力度增强,对于供应端产生比较大的影响,需求端可能会面临增长,我们到时会关注市场的情况,做出相对应的操作策略和交易方案。


七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战!


 

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果圆主持 刘健伟访谈整理

2018-06-29


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