倍特期货  熊羚淇

2009年，受益于我国经济复苏和收储政策的实施，连玉米开始稳步回升；其间，由于东北旱情导致的减产预期，连玉米曾出现一波快速上涨；年末，在加工企业积极入市抢收新粮、农户惜售心理重于往年、恶劣天气造成运输困难等多重因素推动下，玉米现货价格出现反季节上涨，大连港现货平舱价在持续上涨后，已达1820元，同时，玉米指数也涨至1860元附近并呈现持续上涨趋势。

由于玉米是关系民生的重要粮食作物，加之我国今年玉米供应充足，政府有能力调控玉米市场价格，预计今年国内玉米市场将保持稳定、不改政策市特征；同时，在通胀预期及需求增长的双重支撑下，玉米价格有望实现平稳上行。

玉米后市研判：通胀预期及需求增长支撑玉米价格平稳上行

    1、经济持续向好，通胀预期推动商品价格继续反弹。

    2010年中央经济工作会议指出，今年我国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重点巩固经济发展势头，保持经济平稳增长。有关机构预测，若明年全球经济继续回暖，国内无重大突发事件，则明年我国GDP增速将达9%。

    随着经济形势持续向好，货币投放量增多，市场对于通货膨胀的担忧开始显现。09年11月，我国CPI转正；12月，越南、印度等国宣布出现通货膨胀，市场对于我国出现通胀的预期进一步增强。由于大宗商品价格对于通胀更具敏感性，在通胀预期增强的背景下，玉米价格将随整个商品市场上涨。    

    然而，我国商品供给能力强大，多个领域甚至存在产能过剩现象。整体上，我国通胀压力并不显著，而国内需求呈温和增长的概率较大，我国商品价格难以出现持续的大幅上涨。

    受经济刺激政策及通胀预期推动，预计今年初，我国商品市场将保持整体上升趋势。至今年中期，随着经济形势稳固，经济刺激政策是否退出将再次成为市场关注话题。若届时我国宣布退出经济刺激政策，随着投机资金高位获利了结，转向其它相对滞涨品种，商品市场整体将出现高位盘整，逐步回落局面。今年后期，商品市场将逐步分化，多数品种将持续盘整，夯实底部。

由于连玉米跟随商品市场波动的特征十分明显，因此，今年连玉米出现先扬后抑走势的几率较大，这是本年玉米市场走势的一大背景，投资者可依此制定相应投资策略。

2、需求增长，养殖业及深加工企业利润可观，支撑玉米价格上行。

随着经济形势好转，肉蛋消费日趋旺盛，我国生猪价格已连续多周出现上涨。由于春节是传统消费旺季，节前，肉蛋价格有可能保持上涨趋势。农业部监测信息显示：12月中旬我国猪粮比为6.62：1，高于盈亏平衡点6：1。由于生猪价格持续高位运行，养殖业收益较好，多数地区养殖需求增加，畜禽饲料消费旺盛，饲料加工企业玉米收购积极性增强，刺激玉米需求增长。

受益于糖价上涨及消费复苏，从今年10月起，北方地区淀粉糖及淀粉加工企业开工率明显上升，酒精行业开工率也平稳增长。至12月份，深加工企业利润可观，淀粉糖及玉米酒精每吨利润可达200元左右。良好的市场前景及收益刺激深加工企业积极入市、频频提高收购价格抢收新粮。北方产区玉米价格因此稳步上涨。

随着人口增长及国人对于肉蛋奶制品消费的增加，玉米需求将保持较高水平增长，需求的持续增加将是推动玉米价格上行的长期动力。而短期，糖价的持续上涨，将成为刺激玉米价格快速上涨的重要诱因。

    3、连玉米技术指标偏强，牛市格局显现。

    受国家收储政策利好推动，连玉米底部区间被逐步夯实抬高。从技术面分析，连玉米目前稳步爬升，保持涨势。如图一所示，从09年初开始，玉米指数周线始终保持在布林通道上轨，技术上十分强势。

                        图一  玉米指数周线布林轨道图

数据来源 文华财经 

    4、本年玉米供应充足限制涨幅。

    国家粮油信息中心12月份预测，2009年中国玉米产量仍为1.63亿吨，较上年的1.66亿吨减少0.03亿吨，减幅1.8%。虽然对于本年玉米产量，市场仍有较大争议，但立场较为客观的美国农业部11月份供需报告也显示，中国09/10年度玉米产量预估为1.55亿吨，减幅不到7%。从两份报告中我们可以看出，我国09/10年度玉米未出现大幅度减产。

    消费情况：据11月美国农业部报告显示，2010年中国玉米消费量预计将达到1.59亿吨左右，较09年增长700万吨，增幅约5%。

    由于2010年我国期初库存玉米可达5千万吨左右，因此今年市场玉米供应总量将达2亿吨左右，供应仍然宽松，显示政府有能力调控玉米价格。宽松的供应面将限制2010年玉米价格过快上涨。

     投资策略建议：

预计今年连玉米整体走势将呈现先扬后抑特征，保持一贯的平稳风格。今年上半年，在多重因素推动下，玉米价格有望实现稳步上涨，玉米指数全年高点暂看前高、即08年的1930元附近。

近期，由于北方产区玉米收购价格稳步上涨，并已接近1600元政策关口。由于收购价超过1600元时，国家将取消政策补贴，因此临近1600元，北方玉米价格或将出现窄幅震荡，而北方产区收购价1600元，对应1009合约价格为1880元。从历史经验看，临近春节，关内农户售粮积极性将提高，预计关内及南方玉米价格将出现高位小幅盘整。总体上，坚挺的北方产区玉米价格将给全国玉米市场提供重要支撑，连玉米将呈现易涨难跌局面。

同时，受益于期糖价格持续上涨，玉米淀粉糖题材有望成为刺激玉米价格短线快速上涨的重要因素。

操作上，对于主力合约1009，建议投资者维持偏多思路，但不宜盲目追高，可依托均线逢低买入，多头滚动交易。