近日外围宏观环境以欧元区边缘国家主权信用危机为关注焦点，美元得以持续反弹令商品市场受到压制，而豆类前期的持续下跌已对自身偏空的基本面有所体现，加上目前中国春节长假临近，场内出现连续的空头回补，令豆类近日短线上出现反弹走势，但是对于豆类短线反弹能否演化为中线机会以及其反弹高度不宜过于乐观看待。

2月份供需报告未改美豆偏空基本面

对于美豆09/10年度期末库存，市场预估区间为1.7-2.45亿蒲式耳。美国09/10年度产量为创纪录的33.61亿蒲式耳，另一方面美豆09/10年度出口亦创出新高，主要是来自中国的需求强劲，截至1月21日，09/10年度对华大豆销售总量2127万吨比去年同期1375万吨同比增加55%，综合来看美豆09/10年度期末库存的调减程度将有限。从本周二公布的供需报告来看，美农业部将美豆09/10年度年末库存由上个月预估的2.45亿蒲式耳调低至2.1亿蒲式耳，稍低于之前市场的平均预估水平2.19亿蒲式耳。

但是另一方面，美农业部在2月份供需报告中继续上调了对今年巴西大豆产量的预估，由上个月的6500万吨调高至6600万吨，对阿根廷大豆产量预估维持5300万吨的预估，而阿根廷上一年的产量是3200万吨。综合来看，对于年末库存紧张的预期难以完全抵消南美丰产的利空影响，美豆在报告公布后反弹势头明显减弱转为横盘走势。

南美丰产仍是市场焦点

阿根廷方面，农业部发布的最新周报显示，截止到2月4日，大豆播种工作已经完成了99%。过去一周内阿根廷农业产区出现了更多的降雨，进一步提振了大豆作物生长，大部分地区情况良好。

巴西方面，今年早熟大豆播种比例增加且收割进度快于往年。据圣保罗2月1日消息，分析机构Celeres称，截至1月29日，巴西2009/10年度大豆收割完成5%，高于一周前的3%以及上年同期的2%。这一情况令美豆今年的季节性回落出现得较早。

除了美农业部，有关权威机构对南美产量的预期也继续上调，Informa预计巴西2009/10年度大豆产量为6650万吨，较1月预估增加50万吨。Informa预计阿根廷2009/10年度大豆产量在5400万吨，较上月预估数字增加100万吨。

最近南美天气较为正常，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所气象专家表示，今年在太平洋地区形成的厄尔尼诺天气可能在今年二月到四月期间给阿根廷大豆产区带来高于平均水平的雨水。受厄尔尼诺天气的影响，2009/10年度阿根廷和巴西大豆产量有望创下历史最高纪录。

美元或将继续反弹

自1月初中国上调存款准备金、美国加大控制金融机构自营业务开始，市场对流动性收紧的预期有所拔高。在1月12日中国央行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是自2008年10月以来央行首次调整存款准备金率，此次调整出乎市场预期，令内外盘商品出现普跌，于此同时，奥巴马将提议对美国大型银行的规模及风险承受能力设立新的限制，以防止银行规模大到足以对整个经济构成风险。这些举措和政策动向都令资金市的人气出现动荡。在今年1月份美元指数自76附近持续反弹至79，刚进入2月份，西班牙等四个欧洲国家爆出主权信用危机，令美元加大反弹力度迅速上行至80以上，商品普遍受到不同程度打压，目前美元仍然保持最近的反弹高度，宏观环境还需要继续关注欧元区四国主权信用危机的演化情况，是否继续恶化至出现债务违约并波及欧元区其他国家，是否将带来美元进一步的走强。

如果美元继续走高，即使美豆不属于这次商品回调的重灾区，其反弹高度也会受到抑制，再加上南美丰产在即美豆自身难以转换至新的利多焦点，虽然美豆图形上在900美分附近貌似筑底酝酿反弹，但基本面缺乏触发技术性反弹的契机，有待关注节后美国农业部作物展望报告。目前对美豆最近的短线反弹走势难以看成一个中线机会，而国内春节长假临近，节前豆类不宜追高把握短线机会为主。

倍特研发：李晓丽