大家下午好，谢谢上海期货交易所今天的安排，刚才梅总提到了我今天讲的是全球黄金供需，特别是2012年的情况，以及对市场的影响。 首先，第一个部分我会分享一些供需的情况；第二个部分我讲的是黄金作为一个战略资产的分析。刚才谭老师讲的是从国家层面的，我要讲的是从一个投资的角度，我的定义是一个长线的部署；第三个部分，我们在国外跟一些机构投资者有一些分享，我在这里会讲讲跟他们交流的经验。今天我大概希望用30分钟跟大家分享这些题材。
让我很快的介绍一下世界黄金协会，很多人问我们世界黄金协会投资到底有什么项目，有什么活动。我们投资方面有研究、有市场推广、有市场开拓，具体到底做什么？在国内我们跟工商银行合作，它是我们战略的伙伴，我们希望开拓更多零售黄金的投资渠道带到这个市场，支持这个黄金市场的发展。再用一个例子，我们拥有全世界第二大的上市交易基金，上市交易基金是一个实金的，现在的规模是660亿美金。最后还有责任黄金也是我们其中一个功能。我们是由全世界最大的矿山资助的，他们加起来代表了全世界70%的矿产。
现在我们看看这个黄金市场，到底它的量有多大？在准备这个演示稿的时候还没有2012年的数据，所以这里这个图可能不是最新的数据了。已经开采的黄金应该是十七万一千三百吨，有大概48%是在饰品的应用，17%在央行，19%在投资。看了已经开采的黄金，大家下一个问题肯定是还没有开采的黄金到底有多少？我们估计大概是五万一千吨，根据过去十年矿山的开采大概是2500吨到2800吨，理论上黄金可以在18到20年挖光，当然这里我有两个很大的假设：第一矿山的发现；另外一个是金价不在往上涨，如果金价一直往上涨，那些挖的很深的矿会持续被开采。就是这两个假设的情况下面，我们有可能相信在18年以后黄金是可以被开采光的，这里其实主要一点就是说，黄金是一个稀有的资源。
刚才的图如果大家看不清楚到底全世界有多少黄金，这里应该看得清楚一点了，如果把所有已经开采的黄金放在一起。我们为什么相信黄金市场持续健康的发展，我们有以下几个因素：一、亚洲市场的需求，第二点亚洲的需求，第三点投资的需求，最后一点投资者重新发现黄金在投资组合里面的重要性。后面我会有一些数据跟大家分享，先看看过往五年的情况，从2006年到2010年5年的平均，在需求方面饰品占57%，投资占31%，科技占12%。供应方面2006年到2010年的平均矿产是59%，央行的收金是5%。这里是2011年的情况，但是今天我希望跟你们讲的是2012第一个季度的情况，在需求方面投资占了35%，饰品48%，科技10%，央行占了8%。看到这里大家可以发现市场出现的一个重要的变化，央行从卖方变为买方，供应方面2012年第一季度矿产63%，这里可以看到过去五年的一个趋势：第一投资重要性慢慢被提高，这里是一个五年的分析，如果大家看十年的话，投资的需求只占了5%，到了现在是35%。另外，央行买入黄金不是2012年第一季度的事情，从2009年的下半年已经开始了，它不是一个季度的事。所以大家可以看到的是需求上面市场有一个多样性的需求，供应方面会再跟大家分享，但是大家可以知道矿产从过去十年来看，其实在2500到2800吨左右，这些良好的基本环境也反映了过去十年黄金价格上涨背后的因素。
黄金的需求从什么国家开始，可以看到中国跟印度两个加起来已经占了45%，是两个很重要的国家，要了解这个需求一定要观察这两个地方的发展。这里可以看到在2011年印度跟中国，单是饰品跟投资的需求加起来已经到了14000吨，中国在2012年第一个季度已经达到了比较强的势头，达到了225吨，同比增长了10%。印度是207吨，同比是下调了，如果从美元价值来算跌了13%。我们怎么样看印度的情况？可能大家也听到印度在入口税上面是降价了，背后的原因，包括了政府的持资等等，它的货币也在贬值。但是我们相信到了第二季度、第三季度的时候，印度的情况会有所提升。另外，在第一季度印度方面除了进口税以外，希望增加销售税的，希望在第二、第三季度当投资者或者是饰品的买家调整了价钱，慢慢这个需求会重新上去，如果真的看全球印度是一个最相信黄金的国家。
刚才提到了央行，现在是买方，并不是卖方。这个是从2002年的下半年开始，这里做了一个分析，2009年开始有哪一些国家买入黄金了，大家看到是新兴市场，可能没有什么意外。新兴市场的央行都希望在他们的储备里面分散他们的组合，不在单单依靠美元的债券、欧元的债券。在2012年第一季度其实央行是持续买入黄金的，俄罗斯持续的买，加起来我没有记错是有50亿吨以上。这里也要提提发达国家，发达国家传统来讲，欧洲央行的储备比较多，可能问在现在欧洲风暴当中央行是不是应该卖出他们的黄金，我有以下几点的观察：一、当政府出现问题的时候，欧洲央行并没有义务帮助他们的国家，你们如果真的把他们的债务算在一起的话，卖的黄金都帮助不了，如果再把黄金卖了就会对市场发出一个比较不正面的信号。如果现在不能卖黄金，那黄金到底有什么用？我会在后面再跟大家分享。
这里看到如果我们把欧洲的国家跟美国的储备整合加起来，其实他们的黄金储备占了58%，相对来讲亚洲区，如果我们把黄金的储备整合了，只是占了储备的2.6%，一个10%的增加已经代表了11500吨的黄金，这个对黄金市场有一个很的好帮助。黄金其实在金融市场上面的重要性在过往是不断的提升：一、交易所在2011年分别有不同的交易所，商业银行土耳其是一个例子，他们接受商业银行用黄金作为他们的储备；三、刚才提到央行应用他们的黄金，其实在过往的历史里面俄罗斯、葡萄牙、意大利，他们曾经也用他们的黄金作为质押、发行债券，通过这个挤压他们融资的成本降低，这个可能是这一次欧洲海啸里面可以考虑的一个方案。
所以刚刚总结了第二个因素就是央行的需求，现在我们看看投资的需求，刚才提到的从过去10年投资的需求是不停的上涨，2012年第一季度投资有13%的同比增长，代表了389吨的黄金，其中有51吨的黄金是来自于上市交易基金，我的这个分析是用上市交易基金做的一个分析。这个图可以看到ETF在2003年面市以后，并没有带走传统金币的需求 ，返过来两个产品是同比的增长。刚刚讲了三个需求的因素：一、央行的因素；二、亚洲国家的需求；三、投资的需求。
现在我们很快的看看矿产，矿产以前主要在南非，2010年分布比较平均，不是单靠一个国家和区域。这个图可以看到一个重点，从2002年到2011年矿山的矿产在2500到2800吨。另外可以看到的是旧金重收，你们看金价往上涨的时候，你们会把你们的饰品卖给市场，但是这个是有限的。现在央行变为买方了，我们从供需角度看黄金市场还是有一个正面良好的环境。现在到第二个部分，黄金作为一个长线投资的配置，其实金价这个不是新的资料，也不是我今天要讲的重点，这里也做了一些比较，相对于其他一般机构投资者会配置的一些资产。
我觉得黄金的重要性是它独有的风险回报，它与其他资产类别相反的一个相关性，由于这些特性，当黄金被配置在你们的投资组合里，它就有一个风险的管理和一个资产的保值。这里提到跟其他资产类别的相关性，你可以看到一般机构投资者，投的债券，信用、股票或者是商品的指数，它的相关度是从负0.1到0.3，当黄金放在一个组合里面，就可以体现出它优化组合的作用。黄金也可以帮助你的组合去对抗一些极端风险，如果大家看这个图的下面，如果你的组合里面有黄金，市场做的不好的时候，黄金会提供这个保护，如果市场做好的时候，我们世界黄金协会也不是做百分之百的黄金配置，当市场环境好转的时候可能你这些5%、10%的黄金配置已经变的不重要了，因为你还有90%、95%的债券。
再讲讲极端风险的保护，这里我们做了一些规定的分析，这里有911等等，对市场负面影响的事件。我们用一个标准的组合，有股票、有债券、有现金，如果我们在这些组合里面放进4.4%的黄金，把这些所有风险里面黄金都保护了你的组合，把你们的亏损降低了。机构投资者可能觉得黄金的波动性比较高，但是如果你看他们常常投的资产类别，上面有债券，黄金的波动性并没有比其他的资产类别高。还有很多机构投资者不知道我们这个黄金市场有多大，以为进场很困难，刚才我们看了黄金有多大，现在我们看看它的规模，它的规模一点都不小，以美元计价的话，只是低于美国的债券。再来看看它的流动性，其实比美国的债券还要高。
这里也是做了分析，同样以一个标准的组合，包括股票、债券与现金，如果我们从没有黄金到5%、10%，让黄金进入这个组合里面的话，这个比率是从0.56%增加到的0.73%。所以这里很快总结了，黄金当它放进你们的组合里面有一个风险保障的作用，也可以优化你们的组合，是这个部分的重点。由于时间的关系，可能第三个关系没有太多时间跟你们分享，我从这个部分稍微的讲一下。以前为什么机构投资者没有投入黄金市场：一、他们没有看到黄金在组合里面的重要性，他们单单看黄金作为单一的投资资产类别；另外，机构投资者往往不能改变他们判断市场进场时间的习惯，是一个很困难的决定，应该是从一个长线配置的角度去看配置黄金；三、西方国家往往没有看到我们中国、印度以及亚洲市场的发展，没有看清楚这个黄金市场。现在这个市场有一个很大的变化，黄金已经是被肯为重要的资产配置，机构投资者也慢慢投入黄金市场，比如说他们开始配置黄金的话，首先要把黄金带进他们的投资范围以内，要开拓他们的投资研究团队，还有做一些投资大家分析，这个是一个过程，但是现在慢慢已经看到机构投资者是进入这个黄金市场。另外，在2003年上市交易基金上市以后，更多的机构投资者可以配置在黄金里面，黄金的流动性，还有黄金完全没有对手风险的特点，终于被机构投资者认同了；最后一点，黄金市场慢慢得到一个认同，刚才提到央行开始有不同的应用，商业银行和交易所有不同的应用。
在这里我们在美国也有一些成功的案例，如果从对冲基金和基金的角度，可以配置在黄金上面，三个部分我们看到的是黄金的健康市场，谢谢各位，今天为大家准备到这里，谢谢，