LLDPE作为石化产品的一种，其产业链主要表现为：原油—石脑油—乙烯—聚乙烯—塑料制品，产业链末端产品的价格，是由各个环节的价格传导形成，并且受产业链各环节价格的影响。由于聚乙烯的生产集中度较高，而终端用户较为分散，因此，原油、乙烯等上游产品价格的变动对LLDPE价格的影响较大。
（一）原油价格走势具有“商品之王”称号的原油价格对期货市场整体都会产生影响，而原油作为LLDPE的初始原料，其影响当然不容忽视。而由于塑料产业链较长，二者的相关性随经济背景不同而有所变化。经线性回归，原油与LLDPE的相关系数为0.86，虽不是密切相关，但整体走势仍趋于相同，研究原油走势对塑料价格仍有很大指导意义。
09年上半年美原油结束了前期大幅下跌的走势，震荡整理后在4月份开始强劲拉升，而后半年在弱势美元提振下再度上涨，12月份又随着美元反弹而回落。原油走势主要受以下几方面因素影响：
1、弱势美元引导原油阶段性牛市。对原油来说，美元指数走势对原油走势影响较大，二者呈明显的负相关关系。0 9年初，在国际经济形势低迷的状况下，受避险因素刺激美元指数震荡走高，3月初冲上新高89.62，但随后一路震荡回落，降至11月底的74.18，之后又出现了较大幅度的反弹，在78点的高位遇阻小幅回落。美元指数09年总体呈弱势下行，是提振原油上涨的主要动力。经分析，09年美元指数走势主要受以下方面因素影响：
（1）美国启动“印钞机”，3000亿美国国债回购。由于美元利率接近零利率，利率政策对市场的刺激作用减弱，因此在3月份美联储决定回购国债。美联储通过增加美元投放与信用扩张的手段，极大的增加了美元的流动性，促进了美元贬值。（2）欧洲货币与美元“伯仲”较量。09年初，由于投资者对欧洲主要货币存在降息预期，而美元利率经过连续的降息后相对稳定，避险需求增加。但随着欧洲货币持续降息，美元的避险需求减弱，欧洲货币得到青睐。（3）美国债台高筑，美元压力重重。2008/2009财年前两个季度美国政府财政赤字创出1.841万亿美元的历史新高，比预算的890亿美元高出很多，占到GDP的12.9%；此外，美国不断扩大公债规模和持续的贸易逆差使得负债不断升高，高企的债务负担对美元形成很大的压力。（4）调息政策预期，支撑美元反弹。12月份以来，一方面由于美国经济复苏状况良好，投资者对美联储调息的预期不断增加；而另一方面，欧洲、日本经济复苏相对美国较为缓慢，尤其是出现希腊评级事件，导致美元的避险需求增加，美元持续反弹，打压油价大幅回调。
图-11 美元指数走势图
从后市看，对美元此次大幅回升，我们仅定义为“反弹”而非“反转”，美元短中期内仍将保持弱势，而长期可能有上行动力。主要基于以下考虑：（1）美国短期内不会调息。鉴于目前失业率高居不下，美国短期内不会调整其货币政策，并且2010年有进一步增加财政与货币刺激的可能，以刺激就业回升。据IMF最新报告估计，从2009年至2014年，美国的国债余额占GDP的比重将一直维持在很高的水平，远远高于国际警戒线60%的水平。除了日本以外，美国将是世界上国债余额占GDP的比重最高的国家。（2）强风险偏好支撑美元弱势。虽然12月份欧洲经济一度疲软刺激美元避险需求，但欧元区第三季度GDP环比走出衰退，第四季度复苏态势将会延续,同时欧元区、日本等发达国家短期内亦不会调整经济政策，经济的不断复苏将减弱对美元的风险偏好。（3）长期调息政策、经济复苏提振美元。经过时间的积累，经济复苏的进程逐渐加快，美国也将开始实现净流入、国际贸易逆差将不断减小。初步预计在2010年下半年，受益于劳动力市场的高弹性，美国的经济复苏强度和速度可能都好于欧元区，经济增速和劳动生产率的改善将给美元带来强有力的支持，各国可能陆续调整其货币政策，美元指数届时可能震荡走高。
总体来看，我们认为短期内缓慢复苏的各国经济现状、美国高额的债务以及强风险偏好等支撑美元弱势，但随着时间推移，在美元资金的净流入、经济逐渐复苏下各国可能加息，这就增加了美元在2010年下半年走强的概率。
2、美原油商业库存冲高回落。库存数据是反映美国下游需求的因素之一，也在一定程度上反映了经济的整体状况。但原油价格对库存的敏感程度有一定的阶段性。在经济低迷下，库存的影响力凸显，其波动的幅度反映了市场需求，正如4月份库存持续增加，使得原油涨幅受到压制；而在经济企稳的情况下，决定油价走势的因素逐渐向美元指数转移，库存数据容易被市场忽视。
图-12 美国原油商业库存
年初以来，受金融危机影响，全球原油消费深受抑制。截止5月份OECD商业原油库存创下历史以来最高水平，几乎达到库容极限。但之后，由于夏季来临，美国传统的驱车旅游旺季来临，原油消费有一定的改善，库存出现下滑。而在年底，冬季异常寒冷的天气与逐步回升的远洋贸易为汽油及馏分油库存的下降带来动力，原油库存有所减少。
从图中可知，原油库存在前半年达到历史高位后逐渐回落，目前已经回到了历史区间，但整体仍保持较高水平。若后期不能有效实现去库存，将成为原油上涨的潜在威胁。相比汽油与原油，馏分油库存更是震荡上扬，远高于历史区间，据欧佩克最新统计，11月份全球馏分油海上库存已经达到1亿桶。不过近期有震荡回落的迹象，因近年天气寒冷，取暖油需求增加，进口数量随之上升，馏分油库存近期仍有望减少，对原油构成短期利好。根据EIA最近能源预测报告，在2010年消费有望逐渐恢复，库存可能震荡回落。
3、基金持仓情况
行情的每一波大起大落都少不了资金的参与，原油作为商品的领头羊更是如此，基金的参与对原油走势起到推波助澜的作用，并且基金净多头寸与原油指数涨幅呈正相关。所以在预测行情时要关注基金持仓状况。但值得注意的是，基金变化不是影响原油的主要因素，基金持仓变化只是原油涨跌的必要条件，而非充分条件。
从图中可以看出，08年金融危机中，基金空头头寸一直占据优势，而随着09年全球经济有所回暖，基金多头虽然仍处于下方，但二者的差距在缩小。只是12月份以来，原油出现了回落，基金空头直线上升，也令市场承压。预计后市随着原油震荡上行，基金持仓走势将更加动荡，多头头寸逐渐增加，持仓变化将使得行情走势更加剧烈。
图-14 原油基金持仓
4、原油供需情况
09年原油需求未有好转。自08年金融危机以来，美原油需求急剧下降，OPEC也相应采取减产政策，供应跟随下降，但整体看来，供仍大于需。整个09年，原油供需格局在逐渐向平衡的格局转变，但速度较慢。EIA最新发布的报告称，09年世界原油需求为日均8412万桶，较去年同期下降166万桶，为06年以来最低需求水平。供应方面，根据EIA报告数据，09年世界原油产出日均为8423万桶，同比08年大幅下降144万桶，并创出自05年以来最低供应水平。其中OECD国家原油产出延续了长期以来下降的趋势，较之08年下降2万桶。此外，在非OECD国家之中，中国与前苏联地区的原油产出则均较08年有所增长。就中国而言，其主要是因为经济保持高速稳定增长维持了对原油的高需求。所以，09年原油供应仍高于需求。
整体来看，根据EIA月度能源展望，2010年世界原油供应将有大幅增长，为日均8550万桶，此供应水平甚至超过了2008年。而消费方面，从IEA、EIA、OPEC等三大机构最新公布预估数据可以看出,发展中国家强劲的需求将推动全球原油消费稳步增长,预计2010年石油需求日均8522万桶,增加110万桶。因此，2010年度世界原油市场仍将宽松，对原油价格不会构成强动力，且库存依然处于高位，但美元指数中期依然弱势、全球经济不断复苏、基金多头持仓仍占优势等又将提振原油，原油2010年将保持震荡上行的慢牛行情。
（二）石脑油价格走势
石脑油是原油的下游产品，是生产乙烯的重要原料，但从全球来看，生产乙烯用的石脑油在石脑油总产量中比例不是很高，近五年来，比例基本维持在22%左右，因此石脑油价格对乙烯价格不是完全的传递关系。此外，结合我国具体情况，目前厂商生产PE的大部分装置都是一体化装置，即这些产品是直接采购石脑油来生产的，乙烯只是中间产物，我国市场上基本没有乙烯货物流通，所以相对来说，石脑油价格对塑料价格的影响相对大些，但乙烯作为直接原料，也在一定程度上反映成本因素。
图-16 亚洲与欧洲石脑油价格对比图
07年10月以来，随着原油的震荡走高，亚洲新加坡石脑油价格从79.13美元/桶上涨至08年7月的135.87美元，涨幅达71.7%；之后随着金融危机打压，08年底跌至低点31.3美元。进入09年，随着原油企稳上行，石脑油震荡走高，亚洲价格目前在77.87美元，较年初上涨148.8%，并且一路走来稳步上升，尤其是十月份以来，亚洲石脑油价格跟随原油走势快速上冲，同时由于石脑油部分装置检修，成本支撑的作用重新凸显出来，对塑料价格形成支撑。欧洲鹿特丹石脑油价格走势与亚洲石脑油走势相似。
从后市看，目前全球市场上倾向于生产高利润的中质馏分油，而石脑油作为轻质油后市供应将趋于紧张，石脑油后市价格仍将处于稳步上升通道中。
（三）乙烯价格走势
图-18 亚洲乙烯价格对比图
虽然我国一体化生产装置较多，但乙烯是一种全球性的产品，作为LLDPE的直接原料，其产量、贸易情况及亚洲地区价格等都会对LLDPE的市场价格产生直接影响。在现货市场上，LLDPE的价格一般平均高出乙烯价格16%左右，其波幅一般在4%～28%之间。从历史价格波动情况看，亚洲地区的乙烯价格与LLDPE的价格波动趋势极为相近，我们应重点关注亚洲地区价格。
09年以来，乙烯价格跟塑料走势表现出较强的相关性，走势比较相近。前半年在原油上涨时跟随稳步上涨，尤其是5、6月份，乙烯价格保持较高上涨速度，CFR东北亚价格从5月低的785美元涨到6月25日的893美元，涨幅达13.8%，这对国内LLDPE价格稳定有积极的作用。而7-10月份震荡回落，塑料价格也是从高位回落，尤其在国庆前后半个多月处于持续下跌的状态。但10月中旬以来，开始在低点大幅走高，主要由于日本、新加坡等地的乙烯装置部分检修，同时由于中东地区最大的乙烯出口国伊朗的裂解装置非计划停工以及天然气原料缺乏，供应出现紧缺，价格持续上涨，截止12月31日，东南亚乙烯报价1236美元，而东北亚1158美元，已经突破7月份的高点，价格在高位震荡上行。
2010年上半年亚洲乙烯供应仍将延续紧张局面，10年前半年东北亚地区由于日韩装置的停车检修，将出现短缺局面。预计2010年台湾地区共有3套裂解装置进行检修。而整个亚洲地区2010年估计将有22套裂解装置停工检修，远高于09年的15套装置。东北亚地区2010年1—2季度乙烯单体将面临短缺局面。不过对供应紧张局面可能带来缓解的是，2010年东南亚地区有3套新建裂解装置将陆续投产，这或能降低产能不足的影响。
以从国内供应来看，国内乙烯产量一直处于稳步上涨的走势，只是在07年至08年出现回调，产量环比增速呈现负值，而09年则是稳步上升，并创出历史新高。国内乙烯产量对总体需求来说仍是小部分，国内消费很大部分仍是进口，所以国内产量提高在一定程度上说明需求的旺盛，产需同步，共同对塑料价格形成支撑。
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