春节刚过，金属铅被批准在上海期货交易所上市,从此，国内有色金属家族又多了一个新品种。铅的用途较为广泛，可用作耐硫酸腐蚀、防丙种射线、蓄电池等的材料。其合金可作铅字、轴承、钥匙、门锁及电缆包皮等之用，还可做体育运动器材铅球，以铅丹为原料的保护家具与墙壁的油漆、涂料等。其中，80%的铅用于铅酸蓄电池生产。

    我国作为全球最大的铅生产国和消费国，去年，我国铅产量占全球的42 .5%；铅消费量占全球的40.0%。据统计自01年来，我国铅消费量年均增长率高达17%，远高于同期国内生产总值年均增长速度。随着我国汽车工业和电动自行车行业的发展，尤其是电动汽车、风能发电、太阳能发电的推广与普及，我国铅消费存在着很大的增长空间。

    我国如此大的行业消费却面对异常剧烈的国际价格波动，由于缺少铅期货产品，导致我国铅的生产、流通和消费企业面临较大的市场风险。自01年中国加入ＷＴＯ后，经济全球一体化进程加快，中国在国际舞台中的地位日益提升，越来越多的国内企业走向世界。目前全球铅市场的定价权牢牢掌握在伦敦金属交易所(LME)手中。因此我国有关铅行业更迫切需要开展期货交易来发现价格并进行套期保值。

    铅期货的上市意义重大，正如证监会表示，我国开展铅期货交易，一是有利于优化铅的价格形成机制，指导铅上下游企业合理安排生产和经营；二是可以为铅的生产、流通和消费企业提供低成本、高效率的风险控制手段；三是有利于以市场化手段促进国家铅产业政策的落实；四是有利于健全我国有色金属期货序列，推动期货市场更好地为国民经济服务。

    铅期货推出后，铜铝铅锌四个大宗有色金属品种都已登陆中国期市，将完善我国基本金属的分类，为下一步编制我国有色金属指数打好基础。并将改变相关现货企业的采购订货及定价模式，铅产业链的价格将呈现透明化，国内外价格传导机制将更顺畅。由于有色金属价格间极大的关联性，其他品种可以通过与这四个品种的比价关系对冲风险。

    从《上海期货交易所铅期货标准合约》草案的征求意见稿看，这一新品种秉承了“大合约”的思路，交易单位定为每手25吨。目前国内铅现货价在17200元/吨左右，一手铅期货合约价值约在43万元。交易所保证金8%，目前期货公司将各大商品的保证金都维持在15%左右，因此一手铅期货的保证金可能会超过6万元。这一保证金水平在国内商品期货中处于较高位。体现出了当前国内期货“大合约化”的倾向。有利于发挥其套期保值功能，抑制价格过度投机的行为。同时也与监管层最近一直筹谋推行的交易单位扩容有关，除了对旧有的期货合约进行修改，在新合约的设计上更是直接体现出来。

    当年，为刺激沪铜的交易，交易单位从25吨/手，降至5吨/手，而此次铅期货交易单位则为25吨/手，并提高保证金。从长远讲，相对其他小合约品种，交易有一定的抑制。由于我国的有色金属交易有着广泛的群众基础和成熟的交易及监管机制，加上铅和锌相伴相生的关系，目前参与锌期货、利用锌期货来进行风险管理的冶炼企业和贸易企业，未来也会比较关注铅期货，参与热情也较高。为铅期货的平稳推出和健康运行打下一定的市场基础。

    目前欧洲债务危机仍未结束，加上继突尼斯、埃及后，利比亚的动乱局势加剧，并有蔓延至整个中东的可能，市场担心影响供应，原油价格突破100美元/桶。估计长此下去，将拖累世界经济复苏进程。而中国收紧货币政策，令经济增速将有所放缓，基本金属的需求会受到影响。有金融机构对全球经济预期的下调使资金的风险偏好会有所下降，出于避险的需求，部分资金可能从有色金属市场流出，从而使有色金属价格承压。

    下半年国内影响物价上涨的结构性因素仍在，未来通货膨胀的预期仍会持续存在，大宗商品（包括基本金属）作为良好的对冲通货膨胀的工具，仍会受到一部分资金的青睐。而金属铅回收率低、综合利用率低、能耗高、在生产、仓储、运输过程中更易对环境产生严重污染等各种因素，随着越来越严格的环保法规出台，抑制产能过剩、节能减排任务艰巨。加上目前经济形势的复杂，令政策制定的两难，也使得金属铅的供需的不确定性加剧。

 

老富 （99期货独家邀稿）