江铜CWB1（580026）总是维持着一定的“负溢价”,截至2010年4月6日收盘,折价率在9.9%左右。　　江铜CWB1之所以维持折价,我们认为有两大主因:一是行权摊薄因素影响权证价值。江铜CWB1总流通量17.612亿份,行权比例4:1,折合4.403亿股,其正股江西铜业总股本30.2亿股,实际流通盘3.53亿股。若权证行权,总股本扩至34.6亿股,每股收益被摊薄至原来的87.3%,更重要的是,流通盘直接扩容一倍多,二级市场将面临巨大的抛售压力;二是A股权证市场T+3的行权交易机制,行权期正股下跌风险也对溢价率形成打压。　　面对江铜权证价格小于其内在价值的现状,那么如何获取其内在价值与价格之间的利润空间呢？买入江铜权证到期行权将获得10%的安全垫,只要江西铜业到期跌幅不超过该安全垫,行权都获利。然而,未来股价走势难定,若能对冲正股下跌风险,套利机制可形成。因此,投资者买入江铜权证的同时要做空正股江西铜业对冲其下跌风险。卖出正股、买入权证行权相抵后的总损益为当前的内在价值与价格之差,即为套利利润,并且是无风险的,交易完成之时即被锁定。　　具体交易机制为,做空0.25份江西铜业股票,同时买入一份江铜权证,维持该组合一直到期平仓。套利所得无风险利润:江铜权证内在价值与当前价格之差（4月2日一份江铜权证价差为0.93元）。投入的成本包括购入1份江铜权证的成本4.617元,做空1/4份正股江西铜业所耗抵押款4.76元(按照融券2倍杠杆计),还有权证到期行权所用资金等。将所有成本考虑进来,套利的无风险利润在10%左右。权证到期日为2010年10月9日,那么在半年时间内可实现10%的无风险利润。转自证券时报(010)www.99qh.com04/07<本文结束>