【编者按】2009年5月25日，PVC期货合约在大商所上市交易，成为继LLDPE之后大商所上市交易的第二个化工品种。上市一年来，PVC期货在市场流动性、投资者参与结构、期现货价格相关性等方面表现良好，得到了市场各方的普遍认可。PVC期货上市后，价格发现和避险功能得到发挥，在完善石化市场体系建设，推动企业经营理念和经营模式转变，提升行业品牌价值，形成PVC的中国价格等方面发挥了积极作用。　　2009年5月25日，PVC期货合约在大商所上市交易，成为继LLDPE之后大商所上市交易的第二个化工品种，对于进一步完善我国石化产品市场体系具有重要意义，并使大商所在综合性期货市场发展方向再迈一步。PVC期货交易近一年来，市场流动性不断提高、价格发现和避险功能得到初步发挥，现货企业特别是生产企业参与积极，期货市场对产业发展的促进作用得到体现。　　一、PVC期货市场规模和影响力不断扩大　　交易规模稳步增长。PVC是五大通用合成树脂的最大品种，是国民经济发展必须的基础性化工材料，为工业制造、建筑、医药和日用品生产等提供重要的原材料。PVC期货上市后即引起市场各方的广泛关注，首日交易量达14.6万手，折合73万吨；全年（5月25日上市后至12月底）交易量和交易额达到3615.7万手和13145.83亿元 ，分别占大商所全年期货交易量和交易额的4.34%和3.49% 。上市至2010年4月30日，PVC期货总成交4093.27万手、折合20466万吨，总成交额14991.76亿元，日均交易量17.8万手，日均交易额65.18亿元。其中2009年8月11日创出92.8万手的日最高成交量和370.33亿元的日最高成交额。进入2010年，受消费淡季等因素影响，PVC交易量和持仓量有所下滑。　　　　期货交割顺利进行。PVC期货上市以来，交易所根据现货流通现状在广州、佛山、上海、宁波、杭州、苏州、江阴等地指定了13家期货交割库。截止2010年4月，共有9个合约参与交割，交割总量62243手，计31.13万吨，交割金额累计21.65亿元，交割量均匀稳定，月均交割率为5.31%（交割量与最大持仓量比）。参与交割的会员达54家，参与交割的产业企业157个，企业交割畅通。在V0909合约首次交割过程中，现货企业交割积极，曾出现交割过于集中于部分地区的情况，交易所通过及时增设交割库等措施，保障了交割的顺利进行。PVC期货交割的顺利进行，表明PVC期货合约设计贴切现货市场，交割成本能够得到有效控制，能够很好地满足相关产业企业的避险需求。　　市场参与者结构不断改善。从交易客户类型来看，PVC上市至今年4月底，个人投资者成交量占81.01%，法人客户成交量占18.99%；从持仓结构看，法人月末持仓量基本稳定在50%以上，与大商所大豆、玉米、豆粕等成熟品种相当。从各类客户增长情况看，PVC期货参与的法人客户数量及其成交量、持仓量增长较快。6月份参与PVC期货交易的现货企业有262家，年底增至563家，其成交量也从6月份的45万手稳步增加到9月份的124万手。　　　　从投资者参与区域看，国内PVC生产、消费集中的华北和华东区域，其生产量占全国总产量的60%左右，长三角、珠三角是PVC的主要消费区，因此上述地区的期货交易量占比也较高，如浙江、上海、广东和福建四省市占48.9%、河南和北京两省市占14.2%，反映了地区现货规模与期货市场需求的正向关系。　　二、PVC期货价格走势　　PVC上市以来，因宏观经济形势、市场供需等因素影响，现货价格波动幅度较大，期货价格受相关因素影响也呈现出相应的波动行情。PVC期货上市首日指数价格（各合约加权平均连续价格）为6493元/吨，至2010年4月30日指数收盘价格为7710元/吨。价格走势大体可分为四个阶段。　　第一阶段（5月-8月中旬快速拉升）随市场需求转暖，投资者对经济复苏的预期加强及原油突破70美元/桶等因素影响，PVC期货价格大幅上升，指数价格由开盘6493元/吨上涨至8月底的7246元/吨，8月中旬指数价格一度达到7908元/吨的年度最高价，比开盘价上涨了21.8%。　　第二阶段（8月中旬-9月底快速回调）因PVC现货市场需求持续平淡，销售压力积累，及9月国际原油跌破70美元/桶等因素影响，PVC深跌探底，9月底指数价格最低至6359元/吨，下跌了24.4%。　　第三阶段（10月初-次年1月初稳步上涨）11月本是PVC传统的需求淡季，但受南北交通运力紧张，华南、华东市场货源紧缺等因素影响，PVC价格稳步上移，1月初指数价格涨至7834元/吨。　　第四阶段（1月初-4月底温和调整）PVC期现货市场运行相对平稳，价格呈小幅震荡走势，4月底PVC期货指数价格维持在7600元/吨左右。　　　　从价格运行和影响因素看，PVC期货价格充分吸收了市场各类信息，较为全面地反映了现货市场供求关系及国际原油价格变化等。　　三、PVC期货市场功能作用显现　　进一步完善了石化市场体系建设，推动了企业经营理念和经营模式的转变。PVC期货上市后，进一步完善了石化和塑料市场体系，形成了区域性现货市场和集中统一的期货市场并行的PVC国内市场格局，进一步密切了国内PVC市场与国际原油期货市场及国际PVC市场的联系，增强了各市场间的联动。传统上，PVC价格通常由生产企业和贸易商、加工商合同协商确定，生产厂商定价上随行就市，尽管形成了华东、华南等区域性价格，但仍缺乏权威性。PVC期货上市后，国内很多生产企业每日延迟了对外报价时间，在期货市场开盘后、根据PVC期货开盘价格报价，并随时调整出厂价格。在PVC期货的影响下，企业现货经营模式已经发生变化。　　期现价格走势趋同，相关性较高。PVC期货上市以来，期货价格与现货价格方向一致，变化幅度大体相当，体现出良好的趋同性。据测算，期现货价格相关性达0.83，表明PVC期货市场与现货市场高度相关，期货市场能够有效地反映现货市场的走势。同时，期货价格趋势超前于现货价格，为现货生产和流通提供了价格信号，合理引导生产和消费，受到现货贸易商和下游制品企业的广泛关注，为企业市场经营提供了有效参考。　　为相关企业提供了规避风险的有效渠道，对促进行业稳健发展发挥了积极作用。期货价格合理有效，吸引了一批企业通过买卖与现货经营方向相反的期货合约，将原料成本或产品销售价格提前锁定在企业目标价位，规避现货价格波动风险。截止2010年5月，己有近600家现货企业参与了期货市场避险交易，部分现货企业则根据期现价差开展套利交易，实现稳定收益。如行业龙头企业新疆天业和厦门象屿一年来套保交易规模分别达到6000手和9893手，折合7.9万吨，获得了较好的避险效果，推动了企业由外部扩张到内涵式发展的转变。　　为企业发展提供强有力的金融支持，节约交易成本。目前国内PVC行业已经进入高成本支撑时代，国内外均不同程度地出现产能过剩局面，行业竞争激烈，企业利润较薄，资金普遍紧张。PVC期货市场建立后，在严格的信用保证体系下，部分企业将期货市场作为现货交易的第二市场，以少量的期货保证金销售或购买产品，提高了资金利用率，减少了库存，促进了商品流通。同时，金融机构可以对企业提供仓单质押等业务，换回注册仓单70-80%的资金，提高相关产业的资金运转能力。PVC上市至5月中旬，企业通过仓单质押金额达11.10亿元。　　PVC期货推荐品牌交割制度提升了产品品牌价值。PVC期货采用的是推荐品牌交割制度，交易所从国内PVC产品中遴选出企业信誉好、产品质量稳定的商品作为交割推荐品牌，对于推荐品牌，在能提供生产厂家出具的质检证书及质量承诺书的情况下，推荐品牌产品可实现免检注册仓单，从而简化交割程序，降低交割成本。目前PVC推荐交割品牌有9个，这9个品牌的产品成为交割中的抢手货。截止2010年4月，在31万吨的总交割量中，9个推荐品牌交割占比达70%。交割品牌制度进一步提升了品牌产品的影响力，凸显了品牌的市场价值，也使生产企业深受鼓舞。　　有助于形成国际PVC市场的中国价格。我国是世界上最大的合成树脂进口国，消费量全球第二，其中PVC消费量居全球首位，是国际树脂消费年均增长速度最快的国家。因此，依托期货市场形成国内PVC定价中心，进而在国际市场中争取更多的话语权，有助于提升国内企业在国际竞争中的地位。PVC期货上市后，得益于国内巨大的市场需求，与大商所LLDPE品种一起，使大商所发展成为全球最大的塑料期货市场，大连期货价格开始为国际市场所关注和参考。随着塑料期货品种体系的完善、市场规模的进一步扩大及期货市场的对外开放，将有可能在中国形成影响世界塑料产品标准与价格的定价中心和交易中心。　　四、PVC上市以来的思考与启示　　围绕产业拓展服务、培育市场是PVC期货快速成长的原因。PVC上市后，交易所立足产业拓展和服务，着眼市场长远发展培育市场。品种上市前，交易所通过分析师培训活动培养了一批期现货市场专业研究人员，以此为基础，在产业界通过座谈会、期货沙龙等形式广泛推介PVC合约和相关制度。同时，交易所将PVC品种纳入大商所"千厂万企市场服务工程"项目，通过定点走访调研、信息服务、驻厂服务等方式，引导企业提高对PVC期货市场的利用水平和能力。交易所还通过举办塑料产业大会，为现货企业与期货行业搭建交流沟通平台。通过这些举措，解决了产业界不了解期货市场、期货界不了解产业状况的问题，PVC期货得到了行业的普遍认可，现货企业积极参与，使该品种保持了良好的发展势头。　　PVC功能作用发挥情况表明，现代期货机制对于引导传统产业结构调整、转变企业经营方式、推动产业可持续发展具有独特作用。我国PVC产业是一个传统的高能耗、高污染产业，近几年来低端产品产能增长迅速，加大了资源、能源和环保的压力；PVC企业传统上以生产厂的分散定价为基础，流通中贸易商再根据市场情况调整价格，该定价模式使决策滞后于市场及外部经济环境，不仅企业经营策略调整较为被动，也加大了国家宏观调控的难度。PVC期货的价格发现及避险功能发挥情况表明，期货市场能够充分吸收市场各类信息，其价格超前性和权威性给企业经营策略和国家宏观调控提供了具有前瞻性的参考价格，提高了资源配置效率，强化了政策对市场的影响力。同时，期货避险功能为化解经营风险、应对外部环境变化提供了工具。期货市场的功能作用，对于推动市场体系尚不完善、转变生产经营方式任务较重的传统产业融入现代市场，实现持续健康发展有着积极意义。在当前加快经济发展方式转变的政策引导下，应进一步重视期货市场的建设和对市场机制的利用。　　品种创新应发挥本土资源优势，注重国内特色品种开发。目前，大商所是全球唯一一家上市合成树脂中PVC期货品种并运转成功的交易所，英国伦敦金属交易所曾上市交易合成树脂中的LLDPE，但因缺少企业参与而退市。我国是商品生产、消费和贸易大国，作为发展中国家经济正处于快速上升发展阶段，众多行业表现出不断竞争、融合的产业格局，市场机制亟待建立、完善，企业避险需求强烈。国际期货市场未上市品种或因与发达国家经济发展阶段不相适应而退市的品种，在我国有可能上市并成功交易。因此，我国期货市场在借鉴国际经验开发和创新期货品种时，应重视发挥本土资源优势，注重国内特色品种开发，以更有针对性地服务产业和国民经济发展。(003)www.99qh.com06/03<本文结束>