7月22日中央政治局工作会议，时间节点敏感，经济问题备受重视，要点如下　　1）经济平稳增长为首要目标　　2）积极财政政策，适度宽松货币政策不变　　3）调控通胀预期　　4）鼓励国内消费和民间投资　　市场对政策进一步收紧预期消失，银行间拆借利率的下降说明前期货币政策已经有所松动，有色金属、钢价的上涨说明下游投资有所回升，新开工项目计划总投资增速在6　　月出现企稳，财政存款增速连续两个月下滑，财政支出增速连续两个月反弹，财政政策重拾积极，一旦三季度经济数据难看，政策会进一步放松，我们正面临介入市场的良机。　　7~8月的水灾可能比我们预想的更严重，水稻价格的上涨已成定局，猪粮比目前位于历史低位，根据经验判断3　　季度后会达到高位，虽然通胀上升的压力存在，预计会在年内会加息一次，但对总体政策的影响不大。　　中西部地区受到出口冲击很小，政策支持很大（上周中央决定重点投资西部23个项目，共6440亿，相当于09　　年财政收入的十分之一）加之西部仍处于城市化、工业化加速过程中，东西差距会进一步缩小，中国经济格局将重新洗盘。　　政策放松带动经济企稳乃是必然，股市已先期反映，上周中国股市受消息面和国际金属价格带动全周上涨6.09%，成交量连续三周放大，反弹趋势已经确立。　　美国6月二手房销售的实际降幅要小于此前市场预期，为537万套。未出售的二手房存量一直处于上涨趋势，6月至2009年8　　月以来的新高。但房价并未进一步下滑，二手房价格已经连续4个月环比上涨，这显示了目前价格受供给方面的影响不大，价格在底部受到的支撑力度很大。营建许可6　　月份环比增长2.1%，至58.6万户，优于市场预期，表明未来建筑活动有回升的可能。中国投资者正在踊跃购买美国的住房，他们预期将来会有15%　　的升值，未来美国的房价将温和上涨，房价预示美国经济的底部已经出现，未来的复苏态势明朗。　　6月份美国失业率虽差于市场预期，但私营部门就业仍增长8.3万人，减少多为临时性工作，美国就业非转坏亦处于好转之中。　　6月份消费者信心指数大幅下降9.8个点，结束了连续三个月上升的局面。但此数据主要源于消费者对经济二次下滑的担忧，若就业市场持续回暖，消费信心必将改善。　　上周美元指数收于82.52，微幅下滑，主要源于欧洲经济数字强劲出乎意料，美元未来再次走强的契机为1）CPI转强导致加息预期升温；　　2）宏观经济再次强于欧洲　　估计时间在年末至明年初之间，但之前美元会提前走强反应。　　美国股市周五大幅走高，道指全周上涨3.24%，Verizon和美国运通公司收益好于预期，　　福特汽车二季度实现净利润26亿美元，超出分析师预期，北美业务税前利润最高，为19亿美元，而上年同期则亏损8.99亿美元。　　上周欧元区公布了5月工业新订单数据，环比大幅上升3.8%，而市场预期是下降0.1%，这是该数据连续第4个月环比上升，4个月的平均月增幅为　　3.2%。此外，欧元区7月PMI制造业数据也出现了超预期上涨，由6月的55.6升至56.5，而此前的市场预期为下降至55.1　　。其中，欧洲制造业龙头德国的PMI制造业指数由6月的58.4大幅上涨至61.2，超出市场预期3.2　　个点。这两组数据完全逆转了市场的预期，周末公布的7月份德国商业信心上升幅度创德国统一以来最高水平，与市场预计的下降表现截然相反，　　补库存和欧元走弱对出口的带动使欧洲的经济数字很好看，随着中美经济企稳，欧洲有可能跳过去库存阶段，直接由补库存进入增长期。　　受经济数字带动，欧洲股市全周走高，欧　　元周五温和走高，因多数欧洲银行通过了监管部门的压力测试，对欧元有所提振。但主要因素是好于预期的数据以及美国股市的后市反弹。　　如果我们之前还对经济复苏抱有疑虑，那么上周中、美、欧三方的经济数字和消息面无不预示着世界经济复苏的前景已经明朗，中间或有波折但方向确定无疑，随着投资者重新回到风险市场，中期黄金回调趋势已经确立。　　金价全周最高1201.，最低1175，收于1192，呈小幅震荡，本周黄金商品属性有增强，1175强支撑仍未有效击穿，短期震荡仍未改变。　　附：欧洲银行压力测试资料　　91家欧洲银行的压力测试无疑是上周消息的重点，但结果对市场的冲击不大，投资者已提前预估和消化掉了测试的影响。欧洲银行压力测试结果显示，在经济下滑3%　　、股市下跌20%或融资困难的前提下，接受压力测试的91家银行的一级资本比率平均为9.2%，较达标水平6%高出3.2　　个百分点。只有七家银行的一级资本比率低于6%，未能达标，需要额外注资，这七家银行包括一家希腊银行，一家德国银行和五家西班牙银行。　　此结果受到市场的部分质疑，央行急于提振外界对欧洲金融的信心，有意忽略了两个重要参数。　　1）并没有进行主权债务违约风险测试。（仅要求银行承担各自交易帐户中所持国债造成的损失，而无需承担到期国债违约损失。暗示欧元区成员国无一可能违约）　　2）没有测试银行是否拥有足够多的缓冲流动性，也就是易于出售的资产池，仅评估了银行的可交易资产。　　显然这次压力测试所达到的政治效果要好于银行的实际情况，从前期各国的表态也说明欧元区是不会让任何一个成员掉队的，市场的表现显然也认可了这种决心，IMF　　官员用一句话形象概括了此次测试的作用“欧盟银行业压力测试可信程度将不亚于美国”，这句值得玩味的话完全可以作为此次测试的注脚。　　世元金行黄金分析师：杨涛(008)www.99qh.com07/26<本文结束>