沪深300股指期货开创了中国资本市场的做空时代，为投资者制定差异化的投资策略奠定了基础。其中，期现套利和跨期套利策略为许多险承受能力较低的投资者所追捧。但是自4月16号股指期货上市以来，随着股指期货市场不断成熟和投资者结构的不断完善，期现和跨期的套利空间急剧收窄。　　从主力合约期现价差(1分钟频)统计及与上月对比情况来看，主力合约期现价差和当次月合约跨期价差的均值、中位数和最大值最小值之差以及标准差从IF1005到IF1008合约均全面快速收敛，使得套利空间显著收窄，但从8月下旬开始，IF1009成为主力合约后，这一收敛趋势得到遏制，特别是期现价差的均值和中位数均比IF1008合约明显反弹。从过往7天的交易情况来看，IF1010相对于IF1009期现价差虽有收敛但幅度大大小于前期，我们据此判断市场结构进一步完善的脚步已经明显趋缓，基于此判断运用历史数据的统计套利，我们希望能给投资者提供具有稳定性边界阀值的套利策略。　　现货头寸选择方面，由于现阶段期现价差已显著缩小，IF1008和IF1009作为主力合约的期现价差均值分别只有3.46和14，因此要使得套利策略具有可行性，必须使用跟踪误差最小的策略。我们以下的模拟基于现货头寸由完全拟合指数权重的沪深300指数成分股组成，因此忽略跟踪误差。美中不足的是此策略对下单系统和资金规模要求颇高。由于融券不可行，我们以下的模拟仅考虑在价差扩大到一定程度时卖空期指，买入300只沪深300成分股；在价差收敛到一定范围内时卖出现货头寸和平仓期指空头的正向套利。　　基于以上假设分析，我们设定交易成本为：股票佣金0.1%，印花税0.1%，期指佣金0.01%，冲击成本由于涉及到投资者具体的操作和系统状况，比较难以准确量化，我们在此假设其与交易佣金及印花税成本相等。保证金水平在期货公司给定最低保证金为15%的情况下设为25%，以保证在套利期间，现货指数涨幅为5%的情况下不因追加保证金而导致套利失败。　　从IF1008、IF1009和IF1010合约在考虑了期现套利成本的情况下，对出入场参数进行遍历后选出的最优出入场价差的盈利情况中可以看到，经过参数优化后的盈利情况对理论上无风险的套利，特别是低风险承受能力的大资金来说还是比较令人满意的。　　但是IF1008，IF1009和IF1010的最优参数发生了一定的漂移，其并不十分稳定，从三个合约的参数遍历结果中我们可以各找到一块稳定盈利较为可观的区域。IF100，IF1009和IF1010分别在[(20,30),(-3,1)]，[(25,30),(-1,3)]和[(25,30),(-3,0)]的区域取得比较理想的收益，三块区域有重合部分为[(25,30),(-1,1)]。我们随机选一组非优化参数(25,0)来看一下套利效果。　　相对于随机选定的同一组参数(25,0)，IF1008及IF1009合约的套利次数以及收益情况都颇为相似，年化的无风险收益率均能够超过10%。而IF1010合约由于活跃时间还较短，因此收益率较低。　　综上，我们认为从三个合约盈利结果趋近可以看出整个市场成熟的脚步已经放缓，运用量化方法对历史数据作出的分析在一定时间范围内合理运用是能够得到稳定收益的。转自华泰长城期货 周健(003)www.99qh.com10/12<本文结束>