紧缩措施可能不会像市场预期的那么严厉，而一旦政策符合预期或是放松预期出现之时，市场有望重拾升势。　　沪深300现指窄幅振荡，成交量依然维持低位，市场观望情绪较重，现指勉强站上5日与10日均线。12月合约探底回升，盘中走势较为纠结，显现多空双方矛盾心态，尾盘收复3200点整数关口。　　套利监测　　昨日股市与股指期货市场难以摆脱缩量弱势盘整的格局，走出小阳十字星，期指大多数时间内同步跟随沪深300指数窄幅波动，基差变化不大，盘中短暂出现过期现套利机会，尾盘各合约基差小幅扩大，空头打压合约意愿开始减弱。昨日股市开盘时，主力合约IF1012的基差仍有20个点左右，游离在无套利区间附近。上午大盘指数处于一个弱平衡的状态，期指多头和空头表现都比较谨慎，合约价格紧跟沪深300指数，IF1012基差在20点附近波动，零星多次走出过1%左右的套利年化收益，次月合约IF1101套利年化收益维持3%的水平。午后大盘指数横盘近一个小时后出现一波快速拉升，期指合约反应大于沪深300指数，IF1012于13点52分基差冲高至近35点，期现套利年化收益率达全日峰值8.20%，高于上周五的水平，各ETF于该时点小幅放量，显示部分套利资金抢先入场后很快对于基差起到了打压的作用。午后次月合约IF1101的套利年化收益升至4%附近，两个远月合约的套利年化收益日内波动区间仍与IF1101较为接近，在2%到3%之间徘徊。近期股市中的“二八现象”未见改变，昨日创业板指数再度创出历史新高，新上板的上证380指数亦收红，而权重板块表现相对较弱，套利者仍需耐心等待大盘大幅反弹而出现的大基差机会。　　昨日各期指合约大致呈现微幅近强远弱格局，跨期套利机会不多。IF1101与IF1012的价差日内在20点到30点之间窄幅振荡，前几日开了买IF1012卖IF1101仓位的投资者昨日盘中可以捕捉到不错的平仓点位，大盘和期指处于平衡市中，期指合约间的价差亦逐渐趋向理论价值附近，对于跨期套利者的操作空间近期亦不会太乐观。昨日最远月合约IF1106与主力合约IF1012的价差持续走弱，接近110点，不过还没有到进行卖IF1012买IF1106的时机。　　后市研判　　上周市场微跌0.58%，其中受益于消费升级和产业升级的食品饮料、医药、机械和TMT等行业涨幅居前，银行、航空以及资源类等周期性板块跌幅靠前，市场的企稳表明投资者对通胀和紧缩政策的恐慌已经有所缓和同时正在逐步恢复常态，但是对未来政策将采取何种程度调控的顾虑仍在压制着权重板块的表现。　　近期需要关注国家统计局即将公布的11月份各经济数据和12月初即将召开的中央经济工作会议，而在此之前我们认为市场的短期行情将以弱势振荡为主。首先，对于11月份经济数据，我们的预期中性偏乐观：工业生产方面会继续企稳反弹，投资方面在政府加强保障性住房建设力度带动之下城镇固定资产投资投资企稳，消费方面受益于消费结构升级以及近期食品价格的持续走高影响社会消费品零售增长会继续上升。再者，中央经济工作会议是判断当前经济形势和定调明年宏观经济政策最具权威的风向标，明年宏观经济发展规划届时也将会明确。对于定调主题，我们认为相对于之前超宽松的货币政策环境，市场对于未来政策回归中性已经达成了共识，而且回顾历年宏观政策的制定可以发现政府都在侧重于防范投资规模增长过快和经济增长过热的风险，同时会兼顾保持货币供应量适度增长为目标，结合现阶段我国经济复苏的基本面以及明年作为“十二五”规划的第一年，经济面临结构转型和培育新增长动力的挑战，为了配合产业扶持政策的推行，货币政策并不具备转向紧缩性货币政策的条件。因此我们判断货币政策调控目标会由适度宽松转向稳健的货币政策，而财政政策将会由积极转向宽松或者维持原基调不变。　　目前市场普遍预期，11 月CPI 涨幅全年最高，对加息的预期也较高。在国务院发改委连续发文严控物价的背景下，CPI 比投资者预期更坏的概率在逐渐减小，因此我们认为紧缩措施可能不会像市场预期的那么严厉，而一旦政策符合预期或是放松预期出现之时，市场有望重拾升势。　　操作建议　　从上周的后半周开始，12月合约多以围绕着60日均线进行窄幅振荡为主，没有明确的方向，较为符合我们的预期。我们之前提到，多空双方陷入了一种弱平衡状态，而打破这种平衡的因素可能来自于以下两点。第一，即将召开的中央经济工作会议上，市场对于明年的政府货币政策态度和各项经济工作目标的预期将更加确定。第二，11月份的宏观经济数据。央行9天内连续两次上调存款准备金率已经显示出政策目标侧重点是控制通胀。如果说通胀高于预期，则对市场反而不利。正面的因素是，估值底线的托举使得权重股难以深跌，一定程度上将会抑制现指调整空间。银行等权重股距离9月底低点只有一步之遥，目前的环境还不至于使其发生逆转，因此大幅下挫的可能性较小。从技术形态来看，我们上周谈到3220一线的特殊性，其也是上周下半周的成交密集区，3220点—3230点短期内压力较大，下方支撑暂看3170点—3180点。从持仓量来看，12月合约前20位主力净空单量较上一交易日增加了1046手。操作方面，多单仍可少量持有，成交密集区一带获利了结部分仓位，止损位3140点，期指整理期间投资者适宜区间操作，降低止盈位。转自期货日报(010)www.99qh.com11/30<本文结束>