第一部分：欧元债务与美国高赤字逐渐推高金融风险　　尊黄金业金融研发中心首席分析师孙英渤　　一，美国："后凯恩斯主义"有效性尚待数据判定　　美国圣路易斯联储主席布拉德周三表示，目前对于全球经济构成最大威胁的并不是日本大地震的后续问题，也不是国际油价持续高企，或者欧元区纷纷扰扰的债务问题。事实上，美国面临的债务违约风险才是最严峻的问题。如果美国财政状况未能得到正确应对处理，那么该国债务违约将可能演变成全球性的宏观冲击。国际评级机构惠誉(FitchRatings)周三表示，如美国债务上限未能在8月2日或财政部设定的最后期限前上调，美国主权债评等将被置于负面观察名单中。届时美国各州和市的评等将受到影响。惠誉表示，如果财政部不能在8月15日到期时支付票息，惠誉可能将美国主权债评等置于"局部违约"档。另外，如果8月4日到期的300亿美元国库券不能全额被偿付，惠誉将把相关债券的评等从"AAA"调降至"B+"。但惠誉也表示，该机构相信美国最终将达成上调债务上限的协议。美国的债务问题关键原因是美联储长期奉行的"后凯恩斯主义"主张以高赤字，高负债来刺激经济增长和就业上升。但两轮量化宽松货币后，5月美国的非农就业数据依然令人失望。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国5月非农就业人数仅增长5.4万人，预期增长15.0万人；4月非农就业人数修正后为增长23.2万人，初值为增长24.4万人；3月就业人数修正后增长19.4万人，初值增长22.1万人。美国5月非农就业人数增幅为2010年9月来最低。美国5月份失业率保持上升趋势，并重返9.0%上方，为9.1%，预期为8.9%；4月修正后为9.0%，初值为9.0%。美联储杜德利表示，经济表现仍远不能满足美联储维持物价稳定和全面就业的两大使命。二季度的经济放缓的主因为食品和能源价格过高，主要通胀数据略高于理想水平，但能源价格偏高为过渡现象。上周欧佩克未对增产达成共识，且设定为期三个月的观察期，尽管目前由于全球经济放缓而导致整体需求不足，但原油价格也很难在短期内降至合理水平。　　由于美联储的长期超低利率政策使得目前货币流动性十分充裕，大量购买抵押性债券同时给美国金融体系积累了大量的风险，一旦量化宽松政策不能有效的刺激经济复苏进而增加社会对于货币的需求量，那么大量美元超发将导致无可避免的滞涨，后市美元的整体走向关键取决于美国六月的经济数据能否出现走强迹象。　　二，欧洲：通胀与内部分歧考验欧元区领导者智慧　　欧洲央行行长特里谢表示，目前我们正处于下次会议可能加息的状态，但我们从未事先说定，我们并未对升息的步调做出暗示，会在下次会议上决定该怎么做。央行正持续见到整体通胀上行的压力，而市场内仍然充裕的流动性可能会进一步滋生物价压力。他称，未来几个月内通胀可能明显处于2.0%水平的上方。特里谢重申，能源和商品价格正推动通胀，通胀风险仍偏高。不过有研究显示油价将走低。欧洲央行将继续通过定期进行的再融资操作按银行所需金额向银行提供贷款，这一政策将至少再维持三个月不变。所有的非常规措施都是暂时的，如有必要，将在适当时机调整流动性供应。而欧洲央行也已经做好采取有力、及时行动的准备。对于希腊的债务问题，特里谢明确表示，不赞成任何债务重组，而且欧洲央行无意对所持希腊债券进行展期。同时，欧洲央行斯塔克称，现已发现几个月以来通胀率相对较高物价稳定且面临上行风险。欧洲央行内部对明年通胀预估的假设前提，是可以防堵第二轮效应，央行应将及时地取消非常规措施。美联储估计年内不会主动采取收紧流动性的举措，全球通胀风险依然偏高，欧央行对于通胀的态度十分坚决，特里谢在决息会议后的声明中多次提及警惕通胀风险，在市场普遍预期七月欧央行加息的背景下，欧元在通胀问题上保持了相对的一致性，但考虑到特里谢也下调了GDP的增速预期，欧央行极有可能对于未来全球经济的复苏进场抱有怀疑态度。因此，持续性的加息政策料在年内很难实现。　　此外，对于希腊的债务问题，特里谢明确拒绝央行直接参与第二轮希腊援助计划，且对德国财长提出警告"任何方案只要迫使私营部门参与就等同于信用事件，这对整个欧元区而言都是重大错误。就希腊问题而言，欧元区内部的重要分歧直接增加了希腊问题的不确定性风险，这种对于解决方式和参与者的分歧将直接导致严重而致命的延误。持续加息预期减弱和希腊问题的不确定性风险将使得欧元保持震荡整理的走势，短期之内很难恢复上升趋势。　　第二部分：徘徊在加息周期和暂不增产之间的原油价格　　尊黄金业金融研发中心首席分析师孙英渤　　OPEC秘书长表示，部分OPEC成员国认为先前就应该增产，但其他成员国则称需要更多时间评估。石油输出国组织(OPEC)主席、OPEC伊朗代表MohammadAliabadi周三(6月8日)表示，OPEC将利用未来三个月的时间来评估目前的原油市场局势，然后再决定是否增产。此前，OPEC秘书长表示，OPEC成员国无法就增产议题达成共识。消息公布后，国际油价急速跳涨，美国原油期货强势拉高并突破100美元/桶。北京时间6月8日22:00，伦敦洲际交易所(ICE)布伦特原油报117.73美元/桶，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货报100.29美元/桶。影响原油价格的主要为美元长期超发而引起的全球输入性通胀，六月美联储将结束第二轮量化宽松货币政策，与此同时包括欧央行在内的主要经济体先后进入了加息周期，因此原油的整体需要在未来将受到一定限制。上述原因也是欧派克成员国对于是否增产保持谨慎的主要原因。　　截至2011年6月10日，美国USO原油ETF资产净值总额达到13.24亿美元，持仓情况如下：　　从原油ETF的持仓变化情况来看，近期合约遭到了减持而远期合约增持说明目前投资者对于油价短期的调整走势有所预期。美元的上涨是否是短期行为直接决定了原油价格未来的走势方向。　　同时，由CFTC的原油持仓变化可以看出总持仓量持续减少，并且原油多头持仓的减少速度要大于空头头寸的减少速度，说明大量原油多头头寸在近期减持，且净持仓的同步减低说明市场对于目前油价持不认可的观望态度。料要等待美国经济数据的进一步指引才能确定经济复苏疲弱和经济总体降温对于原油价格的影响程度。　　第三部分：国际黄金，白银市场上周回顾与本周展望　　尊黄金业金融研发中心首席分析师孙英渤　　影响上周金价走势的因素：美联储主席伯南克虽然承认，美国经济复苏步伐放缓，但是并未暗示将启动新一轮的经济刺激措施。全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDRGoldTrust表示，其截至6月10日止的黄金持仓量较前一交易日大幅减少10.61吨，至1200.96吨的水平，该ETF截至6月3日止的持仓量为1212.87吨的水平。美国上周公布的部分经济数据超出预期，令市场对该国经济的担忧略有缓解。美国5月份预算赤字为576.4亿美元，低于分析师预期的1,400亿美元；美国4月贸易帐为赤字436.8亿美元，为年内最低水平，预期为赤字488.0亿美元。石油输出国组织(OPEC)成员国未能就增产问题达成共识，同时美国上周原油库存大幅减少，国际油价大幅上扬，推动黄金反弹。　　本周国际黄金市场主要影响因素有三：其一是美国本周公布包括消费和制造业数据，数据是否向好直接左右市场的风险情绪。其二是欧元区的债务危机，德国，欧央行和IMF的分歧如何才消弭成为市场对于欧元重要的考量依据。其三是原油价格的回落和欧派克未能达成增产决议将对于通胀的预期起到削弱作用，本周若能延续下跌走势，通胀预期仍将进一步回落。　　从技术分析角度来看，黄金价格已触及上行通道下轨（1527）附近的支撑带，此支撑带是否有效将成为未来黄金走势的关键。白银价格已经击穿上行通道下轨(36.22)附近的支撑带，因此本周黄金和白银的价格走势将出现分化，若黄金的上行意愿不够强烈，则白银的跌幅将大于黄金。日内交易指导参看每日金评。　　第四部分：中国经济状况及A股分析　　尊黄金业金融研发中心首席分析师孙英渤　　本周央行虽然向市场尽投放了2940亿资金，央行持续对市场净投放资金，有利于缓解市场资金面紧张的情况，利好大盘。但这只是暂时性的，属于灵活调节的范畴，并不表明货币政策开始转向。资金利率本周三全线上涨，央行千亿正回购是主要原因，而持续高企的紧缩预期以及例行存款准备金缴款也加剧了资金面的紧张，央行公开市场操作放量并不能降低提准或加息的概率，短期资金面的压力或将制约A股进一步反弹。国家统计局将陆续发布5月份宏观经济数据，由于通胀压力依然存在，投资者对于央行近期再度加息的预期仍未消除，因此，市场处于下跌通道的概率较大，但短期内下降空间已经相对有限。从对实体经济的影响看，一次加息并不能通过利率敏感性传导到经济主体的行为决策中去。据测算显示，如以工业企业为例，今年上半年，工业企业总体盈利6294亿元，利息支出1131.5亿元，假设以前工业企业总体的贷款利率为一年期贷款基准利率，那么一次加息增加工业企业的利息支出为52.2亿元，对以制造业为主的上市公司而言，其影响幅度在1%左右。　　综合来看，货币政策的对于实体经济的效果显现大约需要3到6个月时间，由于我国是新兴经济体适度通胀对于经济总体有利，并且股市一般会提前于经济周期六个月见底，因此在六月至七月份预计我国股市将见底回升，进而展开一轮结构性牛市。　　上证指数：　　上证指数上周在2700附近展开弱势震荡整理，整体动量不足，由于下周进入经济数据频发期，料2700点将被击穿，在未来两周左右时间内将跌至2475点附近，届时可以中线建仓。　　中小板指数：　　中小板指数上周总体强于上证指数，但若上证指数下周出现破位急跌，中小板指数亦将跟随调整，下跌目标直指5010附近，在5400点以下均是中小板建仓良机。(008)以上内容仅供参考，据此入市风险自负【尊黄金业】www.99qh.com06/14<本文结束>