导读：中金所于2月13日正式启动国债期货仿真交易，仿真交易整体交投平稳、理性，至此国债期货解开了她神秘的面纱。　　回顾历史，我国早在92年底就尝试推出国债期货，但最终以暂停试点而告终，距今已将近20年。国债期货作为新中国的首个金融期货品种，在资本市场曾经被冠以"坏孩子"的称号，驱逐出中国期货市场的范畴，正因为如此国内的期货市场对国债这个品种来说，具有一种特殊的情结。早在2007年的中金所正式挂牌，2010年股指期货正式上市，就开启了中国金融期货时代的大门，从股指期货的运行情况来看，总体呈现理性波动、风险可控的一种良好局面，事实也印证了中国资本市场有能力发展金融期货，也有信心将金融期货做好！　　国债期货开闸的意义重大，也将对我国的期货市场产生久远的影响。笔者认为90年代中期以暂停国债期货试点为导火索，发展到整个期货市场被规范整顿，以至于行业进入一个长达数年的萧条潜伏周期；在经过多年的行业规范发展之后，相关的监管法律法规、章程也逐步完善，国债期货的重启也具备了一定的环境和法律基础，此次开闸国债期货无疑是给期货市场重塑金身，势必也将开启中国期货市场的黄金时代。　　国债期货与股指期货相比，虽同属金融期货范畴的主要成员，但是其金融属性本质有很大的区别。　　首先，股指期货的产生与发展对股票市场的寄生依存度很高。有意愿参与股指期货交易的投资主体大部分集中在与股票相关的机构和个人中，从我国股指期货的运行特征来看，机构开户数量与开户总数的占比依然很低；在我国现行的法律框架下，以商业银行为主流的金融机构无法结缘股市，更是与股指期货频频擦肩而过。　　其次，国债期货是以标准化的国债交易合约为标的金融衍生品，将会渗透经济领域的任何角落。从理论上讲任何需要规避利率风险的企业和个人都有通过国债期货规避风险的需求，结合当前的市场情况，我们认为以商业银行为代表的巨鳄型金融机构有望陆续参与国债期货交易，作为天然空头需求的商业银行机构，无疑会给市场注入更多的卖方头寸以活跃市场资金。　　最后，对国民经济发展影响方向不同。笔者认为，以我国沪深300指数期货为例，主要在管理和规避股市系统性风险，缓解股市扩容及改革带来的震动，为机构投资者以及合格股票投资者提供了风险管理工具，从而改善股市投资结构，以促使股票市场服务实体经济发展平稳的作用。而国债期货的影响将或许更深、更广的影响实体经济的变革，主要将会表现在推动利率市场化改革、规避中远期利率波动风险，从这个意义上讲，以银行为代表的大型金融机构将能有效的平滑其长期资产增值，使其能够在有一定的动力加大扶持实体企业的力度；随着国债期货市场化成熟度的增加，也势必会加快利率市场化的进程，反过来讲利率市场化以后将有利于实体经济企业更加便利的得到商业银行的授信及融资。从这个层面上看，国债期货与利率市场化以及实体经济将形成三者循环促进的良好局面。　　通过对国债现货市场的了解，我们看到市场现今存量的国债总额约为6.4万亿左右，其中其参与主体权重占比为：商业银行66.52%、信用社11.25%左右、证券公司5.89%、保险公司4.55%，由此可以看出商业银行在当前的国债现货市场上具有举足轻重的交易主体地位。　　国债期货的开闸，意味着金融期货的蓬勃发展，更指明了着期货市场服务实体经济及产业的方向。对于期货市场来说，无疑是"再塑金身"的一个重要历史时刻。笔者希望，国债期货以股指期货的成功运行为契机，开启银行参与期货市场的新生时代，使其在资本市场的惊涛骇浪中为我国实体经济护航！　　中证期货有限公司　　张军　　2012-02-15(003)www.99qh.com02/15<本文结束>