近期,随着OT2到期的临近,加之美国自二季度起经济数据的持续疲弱,市场普遍预期在本月20日的美联储议息会议上将会看到新一轮的刺激政策出台。笔者认为,QE3推出概率并不大,新一轮扭曲操作也不会快速推出,对于油价支撑力度也相对有限。 QE3料难成行 2009年和2010年,美联储为了应对市场流动性压力分别实施了两轮量化宽松。虽然市场普遍将两次QE解读为美联储开动印钞机。但从美联储的资产负债表来看,QE1的主要资金来源是美国财政部增发的国债,而QE2则主要来自于提高存准金率和超额储备金,向商业银行借用的资金。 而从实际的效果来看,QE1对市场流动性起到了较明显的缓解,但带来的后果是美国债务水平的大幅提高,并在2011年5~8月份引发了“美债危机”。而QE2收效则明显小得多,大量流动性集中于金融体系内,并未流入实体经济;不仅未对美国经济复苏形成明显推动,反而推高了资产价格和通胀水平,进一步加重了企业和消费者负担。也因此,在去年9月份尽管预期高涨,最终美联储也仅仅采用了OT2作为最终的刺激措施。 从目前来看,美联储如果再推动下一轮QE,资金来源难有着落。美国国债接近上限,在大选来临之前,共和党势必将在提高债务上限中极力阻挠;而继续向银行借钱,只会带来流动性紧张继而更不利于经济复苏。此外,QE主要是为了增加市场流动性,缓解企业融资压力,提高投资积极性。然而目前市场流动性充裕,长、短期利率均维持极低水平。美联储再进行新一轮QE的意义并不大。也因此,在6月7日的国会听证会上,伯南克也表示暂无意推出QE3。而即便是进行OT3,目前美联储手中可供操作的短期国债同样不多,想要推行在目前时间点上也略显困难。 油价弱势难改 虽然近期市场对QE3预期普遍升温,欧美股市也自低位开始了快速反弹,但从能源市场上却仍旧看不到很明显的支撑。本周三、四两天美股快速上升2.96%,而油价涨幅仅2.1%,市场成交持仓均不活跃,目前仍维持低位盘整,对可能的刺激政策并无明显反应。 从历史上来看,自去年开始,由于地缘政治和供需成为能源市场的主导因素。油价一改此前几年与整体金融市场的高关联性,走势相对独立,对于货币政策的反应也较为迟缓。在QE2之后的一个月内,油价对政策的反应还相当敏感,在QE2之后的一个月上涨接近11%,强于股市。而在2011年9月美联储OT2和随后欧洲央行两轮LTRO之后,油价表现都明显滞后于整体商品和股票市场。 因此,笔者认为目前能源市场的主导因素,仍旧是历史最高供给水平和持续走弱的需求带来的近4年来供需最宽裕的市场环境,而奥巴马面对大选压力对油价的高压态度,以及伊朗局势持续缓和带来市场情绪的释缓。货币政策预计不会出现太大的变化,对油价的影响也更加有限。 与王者、徐小明、魏宁海等股市名家交流转自证券市场红周刊(007)www.99qh.com06/11<本文结束>
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