今年以来,国内农资价格大幅上行引起了市场广泛关注。作为化肥行业“晴雨表”的尿素价格也开启了涨价模式。6月上旬国内尿素涨势加速,企业出厂价格日度涨幅少则50—80元/吨,多则100元/吨,连续数日上涨后,国内尿素价格创出十年来新高。这种涨幅、涨势不断刷新了业内外对于尿素行情的认知。 究竟是谁动了“我的化肥”?市场都想找到本轮尿素涨价的根本原因。近日,有媒体报道称,化肥价格飙升,是期货现货的“串谋”,或许与期货有着一定的关系。然而尿素期货上市短短不到2年,其间经历了疫情和大宗商品大幅波动,尿素价格波动也进一步放大,但因此就把涨价原因归结于期货,未免太过狭隘,也曲解了期货市场真正的作用。 数据显示尿素期货并未推波助澜 在此轮上涨行情中,尿素期货与现货价格携手同行,一起走高。尿素现货价格历史上走出过类似今年的行情,诸如2008、2012年等年份,尿素现货涨幅不比2021年差。 “特别是在季节性旺季月份,行业低库存叠加阶段性的旺季刚需,特别是再赶上印标扰动共振,往往容易一段时期内供不应求,继而造成一货难求的局面。这种状态,在尿素期货上市前后,均有所表现。”冠通期货分析师严森胜表示。 例如,2007—2009年的金融危机时期,国内尿素现货价格(46%)从2007年9月上旬的1590元/吨快速拉升至2008年7月中下旬的2480元/吨,短短10个月的时间上涨890元/吨,涨幅56%,随后又从高位跌至2009年10月中旬的1550元/吨,11个月的时间里尿素现货价格跌幅达到37.5%。 “彼时的金融危机中,国际尿素价格($FOB黑海)从2007年的300美元/吨大幅飙升至2008年750美元/吨以上,随后又快速回落至2009年的200美元/吨,价格在同时期内翻了一倍还多,随后又快速下跌近一倍。”光大期货分析师张凌璐表示,我国此轮尿素价格大幅上涨,也是宏观环境所致。自去年四季度以来,全球各国为刺激经济复苏,实行不同程度的货币宽松政策,对此轮商品牛市增添了助燃剂。国内尿素现货价格自2020年10月中旬的1700元/吨上涨至今年6月中旬的2730元/吨,在9个月的时间里尿素现货价格上涨1030元/吨,上涨幅度60.6%。 “上一次尿素市场价超过2500元/吨还是在2008年。不过,当时国内尿素装置少,一年的尿素产量只有2591万吨,同期国内粮食产量为5.34亿吨,国内需要额外进口尿素。对比2008年,今年国内粮食产量增长到6.69亿吨,增幅25.29%。但是尿素产量大幅增加至5373万吨以上,增幅107.37%,身份转变成尿素出口国。”严森胜称。 “早期尿素生产装置以固定床为主,需要用到无烟煤。2008年煤价较高,8月份山西晋城无烟煤价格最高达到920元/吨,秦皇岛动力煤Q5800K也是突破1000元/吨。”严森胜认为,今年煤价同样出现一轮大涨,无烟煤、烟煤价格都超过2008年,成本端对尿素价格有助推作用。 “就近期行情而言,尿素现货价格涨幅较大,远远超过了期货价格涨幅,尿素基差上周也创了上市以来新高。换言之,近期现货价格涨幅远远超过了期货价格涨幅,甚至在期货价格回落之时现货价格依旧坚挺向上。”张凌璐表示。 事实上,对价格的数据统计也印证了以上观点。国内尿素现货价格2021年以来上涨835元/吨,涨幅45%,而期货价格2021年以来涨幅最高达到36.88%。但近期期货价格回调幅度较大,涨幅也有所回落。 “6月份以来,期货价格下跌7.57%,现货价格上涨10.70%,此时若再将现货价格的强势归咎于期货,难免有些牵强。”张凌璐称。 从基差水平来看,以各地区小颗粒尿素市场价格测算,当前尿素基差最高的属于东北地区,超过600元/吨,基差最低的属山西地区,基差约380元/吨,各地基差均达到了上市以来新高。 “现在期货盘面贴水幅度已经创上市新高。但从各地区基差历史波动情况来看,除了本轮尿素价格大幅上涨之外,各地区基差高点在290元/吨左右,低点在-200元/吨左右,期货升水或贴水现货的时间分布相对较为平均。”据张凌璐介绍,数据统计显示,在2019年8月9日尿素期货上市以前,自2006年以来的国内尿素现货价格(46%)波动区间在1120—2520元/吨,最高价与最低价价差为1400元/吨;而在尿素期货上市之后,现货价格的波动区间为1645—2730元/吨,最高价与最低价价差为1085元/吨。 “从波动幅度上来讲,尿素期货上市之后,反而现货价格的波动幅度收窄,发挥了稳定现货价格、平抑价格波动的良好功能。”张凌璐说。 期货未见“串谋”,成本和供需才是关键 正如市场人士所讲,尿素期货现在大幅贴水现货,比市场买现货还便宜,看不出任何“期现串谋”的影子。 “本轮尿素涨价是渐进的过程,不同上涨阶段产量、成本、需求、国际市场等因素都对尿素价格上涨产生了较大影响,原因是综合性的。”严森胜表示,责怪期货是只看到涨价的表象,并没有对尿素市场更深层的供需情况做出探究。 “2020年四季度之后,受煤头企业环保限产、气头企业冬季停产、国家储备力度加大等因素影响,尿素现货价格大幅上涨,并一直维持高位。到今年三月份,尿素生产装置检修及临时停车增多,日产长期不足16万吨,同时农业需求集中爆发期,造成很多企业一货难求,各个环节库存都处在历史性低位,价格再次顺势上涨。另外今年上半年的工业需求也很给力,房地产市场回暖,板材市场需求较好,三聚氰胺价格大幅上涨,出口和内贸表现都很亮眼。因此,价格上涨主要还是归因于基本面因素。”中原期货分析师周涛称。 此外,今年大宗商品都出现较大幅度上涨,包括原油及动力煤,煤价上涨无疑从成本端推动尿素价格上涨。还有相关产品合成氨价格维持高位,从尿素转产合成氨,减少尿素供给,也间接助推尿素价格上涨。 “期货作为一种成熟的金融工具,其主要作用就是发现价格规避风险,尿素期货价格的上涨也应证了它的价格发现功能,但是说化肥价格飙升是期货现货‘串谋’,我是不认可的。”安徽辉隆农资集团股份有限公司相关负责人刘杰如是说。 在他看来,今年化肥价格飙涨或许早就有迹可循。“同期对比液氨、氯化钾和磷酸二铵的价格上涨幅度来看,尿素并不是涨幅最大的产品。”刘杰表示,从2020年7月后国际尿素走势节节高升,逐步推动国内价格,下游工业需求明显高于往年,复合肥生产企业需求也较往年大幅提升,这些因素都是推动尿素价格上涨的原因。 可以看到,尿素价格上涨是多重因素共同作用的结果。尿素期货反而较好的发挥了价格发现功能,从3月初储备货物释放导致现货下跌,到近期淡季预期及政策调控预期导致的现货走弱,期货都提前反应,并且都是带贴水下跌,很好地起到引导现货下跌的作用,并不是助涨。 理性认识价格波动,正确认识并运用期货 相关媒体报道称,尿素期货上市后,新的产品价格机制形成。期货和现货的价格并非完全吻合,但大趋势相同,可能存在一定的延迟。在尿素期货价格高时,厂家会跟着期货价格涨价;而在期货价格低时,部分厂家会限制接单,这就造成了恶性循环。” 事实上,从价格联动方面来看,尿素期货主力合约收盘价与山东、河南两地的现货主流价格走势相关度分别达到了93.74%、94.15%,走势基本上相同,且期货市场价格通常较现货市场提前3—7天出现拐点。 “尿素期货价格较现货价格提前波动,通常是基于现货市场、基本面、政策或国际市场将要出现的新动态而言,期货价格本就是对未来的预期;现货价格较期货价格延后波动通常也是基于现货市场、基本面、政策或国际市场已经发生或正在发生的动态而言,但此时期货价格已经对这些变化做出了一些反应。因此,期货价格和现货市场对于市场变化的时间点存在不一致的时间差。”张凌璐告诉记者,也正是这个时间差导致了尿素期货价格和现货价格走势不完全一致、可能存在延迟的情况。 对此,严森胜也解释说,期货作为一种远期合约,反映未来一定时期商品的价格,和市场上现货的报价肯定是存在价差,这也体现出期货市场价格发现的功能。另外该报道针对四川地区,不属于尿素基准交割地区,因此和期货价格不完全吻合是正常现象。 针对厂家涨价或控制接单“恶性循环”的说法,业内人士也非常不认同。 “厂家并非是跟着期货价格限制接单,而是根据企业自身的生产情况做出调整。”严森胜表示,一方面,企业可能有淘汰产能、环保限产、装置故障等因素,日产量下降,对应的接单量就会减少。另一方面,市场上尿素价格低过尿素企业生产成本时,企业生产尿素会出现亏损,卖的越多亏的越多。于是趁着市场低迷进行停产检修,维护生产装置,等到检修完再继续开工。在这期间厂家接单量也会受限。“淡季装置检修现象各行业都存在,和期货市场没什么联系。” 也有资深业内人士向记者表示,尿素期货目前对市场最大的影响体现在心态上,期货价格与现货价格趋势大体一致,但是期货价格并未影响到现货定价。“由于供需关系一直属于偏紧状态,开工率不及同期,下游需求又好于同期,上游工厂持续限制放量接单,导致了贸易商手里库存越来越少,贸易商的市场蓄水池功能完全丧失,市场结构失衡,90%以上的货物都是从工厂直发。”该人士称,上游工厂也有各种新玩法出现,比如限价、竞价、高低搭配等模式的推出也是出现恶性循环的原因之一。 期货市场的出现实际上对于现货市场来讲是一件好事。“对于尿素现货而言,在期货未上市前,市场确实没有明确的参考指标,走势相对难以预估。期货上市以后,产业内外广泛参与,给予尿素远期行情一个指导参考,对市场心态起到了很明显的影响作用。”隆众资讯尿素分析师吴苑丽表示。 同样,在卓创资讯尿素分析师汤菲菲看来,自尿素期货上市以来,期货价格的涨跌对于现货有方向指引作用。“特别是每年冬季冬储,多数人对于明年行情没有任何把握,厂商通过期货的发现价格功能去判断春耕价格的方向;而且更多的下游贸易商在尿素现货紧缺时,通过点价、套期保值来规避价格暴涨暴跌的风险。尿素期货的上市确实给现货市场带了更多便利。”汤菲菲表示,多数情况下,尿素期现走势此消彼长,价格相对波动都在可控范围内,给厂商定价以参考。 在业内人士看来,现货市场和期货市场是相辅相成的两个独立市场,虽然期货市场的价格波动通常较现货更早反应,二者也会互相影响,但尿素现货价格的上涨绝不仅仅只是因为期货价格上涨所致,而期货价格上涨除了基本面、宏观、政策等因素,也离不开资金、情绪等方面的博弈。现货实体企业、投资者需理性对待市场价格波动,识别价格波动的根本原因,深耕产业链和基本面的梳理及变化,关注宏观、政策等方面的指引,在交易过程中制定好自己的风险管理方案,充分利用期货市场规避风险,而不是排斥、埋怨期货市场。来源;期货日报
|