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沪胶跌幅取决于库存消化程度2022年06月13日 11:20
  5月以来,受益于海南推迟开割、浓乳胶对全乳胶的原料分流,以及终端需求复苏的预期,沪胶价格出现阶段性反弹行情。随着利多逐步兑现,近期沪胶2209合约价格面临较大压力。笔者认为,沪胶后市将延续下跌格局,中期下跌幅度取决于全乳胶库存的消化程度。  主产国的天气好转产量增加  6月,东南亚产胶区降雨减少,天气好转,供应压力逐步增加。泰国橡胶局发布的报告显示,2022年泰国橡胶出口量将有所增加。在公共卫生事件好转后,泰国橡胶出口将超过400万吨。笔者预计,泰国杯胶原料将从现在的48.8泰铢/公斤下降,回到历年同期的37—42泰铢/公斤之间,并对整体沪胶价格产生压力。另外,当前东南亚经济形势并不乐观,胶农割胶意愿偏高。虽然印尼橡胶会有减产,但是越南、缅甸、柬埔寨、老挝等几个新兴产胶国,橡胶树的树龄年轻,劳工成本低,是产能扩张的主要动力。从这方面来说,今年橡胶供应增长预期难以被证伪。  海南浓乳厂原料收购价回落  5月下旬以来,海南浓乳厂的原料收购价从15300元/吨攀升至19300元/吨,甚至出现到云南产区购买原料的情况。端午节后,海南大部分产胶区陆续零星开割,开割率约为五成。浓乳厂原料收购价下滑至15000元/吨,后市料有进一步回落空间。海南推迟开割以及浓乳胶分流全乳胶原料的利多存在较长时间,对沪胶盘面的上涨驱动并不明显。此外,云南西双版纳产区多雨的情况,预计在6月下旬会有明显缓解,届时橡胶产量将会出现趋势性增加。  当前,需求端总体表现偏弱。一是目前轮胎企业产销环境平淡,成品库存压力较大,部分厂家对日产水平有所控制。二是重卡销售、地产销售虽然都有恢复,但是恢复速度慢,同比跌幅较大。由于沪胶2209合约在7月中旬将面临主力合约换月,而重卡行情全面回暖复苏将在“消费旺季”。因此,或由沪胶2301合约而非2209合约承担此利好。三是近期相关部门出台对部分汽车减半征收车辆购置税政策,开展新一轮新能源汽车下乡活动。而此政策需要一段时间才能显示效果,同样对沪胶2209合约的影响较小。  浅色胶制品厂的消费不理想  5月,全乳胶库存每周去化约3000吨,低于历史平均去化程度。深色胶方面,因国内需求尚未恢复,进口利润低,并且受海运问题限制,深色胶在5—7月或难有大幅进口,库存将维持低位运行。据笔者统计,当前浅色胶库存为51.36万吨。其中,全乳胶库存46.36万吨,深色胶库存58万吨,深浅色库存差为6.64万吨,与2019年深浅色库存差接近。2019年8月,泰国混合胶升水沪胶2209合约最高达500元/吨,今年或重复此结构性行情。因此,笔者认为,全乳胶会在7—8月出现替换逻辑,即老全乳胶相对泰国混合胶跌出4%的税差,降价销售,形成对泰国混合胶的替换,从而解决全乳胶巨量库存、库销比过高的状况,为第四季度的上涨构成基础。  由此看来,橡胶整体供大于求的格局未变。国内和东南亚橡胶产量逐步提升,6—7月需求又处于传统淡季,并且5月以来胶价反弹已兑现利多。笔者基于上述因素预估,沪胶2209合约在6月大概率构成下跌格局,或下探前低。  来源:期货日报
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