供给面给予豆油期价长线利多支撑,需求面的跟进或影响豆油上涨的节奏。在豆油回调有限、振荡上行概率增大的前提下,维持阶段性逢低买入策略。　　经历美债危机后,外围宏观市场进入相对平和期,豆类期价回归基本面。受9月份美豆供需报告偏空影响,豆油期价未能有效突破10500点一线,再次回落宽幅振荡区间。但因新季美豆种植面积明确减少,新年度供需格局仍或偏紧,这将有效抑制豆油期价的回落空间。目前,国内豆类处于库存消化中、潜在的大豆进口需求,有待给予豆油期价新的走强指引。　　供给面给予长线利多支撑　　从美农业部9月供需报告来看,2011/2012年度美豆收割面积预估为7380万英亩,说明有效种植率或低于98.5%的均值预估。9月30日的美农业部季度报告将明确美豆种植面积、产量数据,这将给予市场新的利多支撑。　　进一步对比三大油脂供需格局来看,由于2010/2011、2011/2012连续两年度全球油菜籽消费量超过产量,使结转库存被供需缺口大幅消减;棕榈油供需格局相对平衡,但2011/2012年度结转库存量预估仍跌破400万吨,库存消费比预估降至0.08点位。由此可见,在油菜籽产不足需,10月后棕榈油进入消费淡季的情况下,全球植物油市场或将更多青睐于豆油。新季美豆产量、供应担忧将继续存在。　　成本支撑力度仍在　　9、10月份节日颇多,是油脂需求的旺季,不过国储将定向抛售400万吨大豆的消息,对散油市场需求行情的抑制是短期的,因国内大豆种植面积呈大幅减少趋势,且据市场抛储信息统计,中储粮大豆库存(包含进口和临储大豆)预估剩余在250万吨左右,今年国储大豆仍有大量补库需求。　　成本上看,虽美豆飙升乏力,9月份再次回落至1300—1400点宽幅振荡区间,但通过成本传递,国内进口大豆、豆油均价有所提高。近期豆类进口呈倒挂格局,9、10月船期进口美豆压榨利润指数在-100元/吨左右,这对当前国内油粕价格有较强成本支撑。另外,9/11月船期进口豆油到港完税成本较目前市场现货价格高出500元/吨左右,对国内豆油价格仍有支撑。　　国内豆油需求有好转预期　　受国内进口大豆潜在需求带动,美豆出口预期良好。不过,从2010/2011年度美豆周度净出口销售数据来看,除2011年1月底一周中国贸易代表团集中采购签订410万吨外,其他年度时间内,美豆出口均相对温和,需求未现明显增长。9月进入2011/2012年度,在新季美豆供给面偏紧的背景下,大豆周度出口需求有好转预期,可继续关注。　　国内豆油市场,受近期国储定向抛售400万吨大豆,用于满足9、10月份油脂需求增幅影响,油厂仍持有一定的观望心态。据统计,9月底豆油商业库存维持在90万—100万吨左右的水平,基本维持供需平衡。但随着棕榈油进入消费淡季,豆油的需求仍相对积极。后续继续关注港口分销大豆库存消化进程、及国内新季减产大豆收购行情,或将给予豆油新的利多指引。　　豆油回调有限,逢低买入　　供给面给予豆油期价长线利多支撑,需求面的跟进或影响豆油上涨的节奏。在豆油回调有限、振荡上行概率增大的前提下,维持阶段性逢低买入策略。　　技术上,豆油主力1205合约下跌回补前期跳高缺口位,弱势振荡下探支撑。从周K线上看,期价继续下行空间有限,万元关口位将受到强趋势线支撑。且期价在高位回撤50%处,即10096点,跌幅有放缓迹象。我们预估9月底美豆季度定产报告将给予市场新利多指引,10100点位附近试探性逢低买入。9900—10000点区间,多单逢低加仓跟进。止损位9600点。　　进入10月份,在美豆产量数据明朗后,市场关注焦点将逐步转向南美大豆种植预期。在相对缺乏新利多因素提振的情况下,豆油期价有可能陷入震荡整理行情,但是从新年度全球油籽供需偏紧的格局看,四季度豆油需求预期相对旺盛,价格支撑位有待提高。豆油1205期价若能突破近期10350点阻力位,仍有进一步上冲10500、10800点前高阻力线可能。　　风险提示　　第一,至10月份,美国大豆主产国天气良好,美豆有效收获面积、单产或进一步提高预估,这将消弱新年度供需偏紧格局的利多支撑。第二,因油脂具有能源属性,外围宏观市场不确定性风险对原油的影响,或拖累豆油期价走势,打乱其企稳上行走势节奏。若出现上述状况,应及时调整仓位,以规避风险。转自期货日报(005)www.99qh.com09/20<本文结束>