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郑糖上涨趋势能否持续2022年06月14日 11:10
  根据国际糖价和国产糖去库速度综合判断  近期,郑糖期货走出一波上涨行情。随着国产糖去库进程推进,以及成本端对国际原糖的支撑依然有效。笔者认为,下半年国内食糖供需基本面有望改善,郑糖将维持振荡反弹行情。  经过近一个月的调整后,郑糖期货走出一波上涨行情,主力合约从5800元/吨附近一度站上6100元/吨。上行趋势能否持续?向上空间还有多大?这或许是目前市场参与者最关心的问题。接下来,笔者就此简单谈一谈自己的看法。  食糖销售压力逐渐缓解  随着云南产区即将收榨,本年度国内食糖生产季基本结束,接下来将进入纯销售期。虽然3—4月疫情导致物流受阻,下游采购不畅,4月国内食糖销量创下历史同期新低,但是随着疫情的影响减弱,5月国内食糖销量迎来反弹,环比大幅增长28.4%。食糖销量好转加快国内食糖库存去化。据统计,5月全国食糖工业库存为415.39万吨,环比下降15%,同比下降12.88%。后期随着天气转热,叠加中秋、国庆等节假日来临,国内食糖消费将迎来旺季,国产糖去库速度有望加快。  进口利润有望得到修复  因内外糖价持续处于倒挂局面,本榨季国内食糖进口量明显减少。截至4月,国内累计进口食糖量为320万吨,同比减少73万吨。虽然近期国际原糖价格有所回落,但是配额外食糖进口成本仍在6500元/吨以上,高于国内主要糖源的报价。笔者由此预计,短期食糖进口量暂难出现大幅增长。  此外,截至5月,本榨季国内食糖累计产量为952.67万吨,同比减少113.38万吨。预计2021/2022榨季国内食糖最终产量约965万吨,较上一榨季减产100万吨左右。虽然受疫情影响,本榨季国内食糖消费量或较上一榨季有所下滑,但是预计降幅远低于食糖产量下降幅度。那么,也就意味着本榨季国内食糖产需缺口将较上一榨季出现明显扩大。同时,随着国产糖去库进程推进,下半年国内对进口糖的依赖程度将大幅提升。笔者认为,从第三季度开始,国内外食糖价差将逐步收窄,进口糖利润有望出现明显修复。  巴西超预期增产概率小  国内糖价上行空间,除了取决于国产糖去库速度外,还取决于国际原糖价格。进口糖成本是动态变化的,与原糖价格、汇率以及海运费密切相关。因此,要预判未来国内糖价上行空间,势必要对未来国际糖价走势有大致判断。当前,影响国际糖价最大的因素就是巴西新榨季的产糖前景。由于巴西前一年度遭受干旱和霜冻双重打击,甘蔗产量大幅下降,最终导致食糖产量下降600多万吨。虽然本年度的天气状况有所改善,但是由于国际能源价格大幅上涨,糖醇比价关系发生了逆转,制醇收益一度大幅超过制糖收益。因此,我们可以看到,在本榨季初,巴西糖厂更倾向于生产燃料乙醇。  不过,糖醇比价关系除了受国际原油以及雷亚尔汇率的影响外,还可能受到一些政策的影响。有消息称,巴西政府正在推动立法,将燃料税上限限制在17%。由于当前对汽油征收的ICMS税高于乙醇且高于17%,该法案将导致汽油价格下跌。为保持竞争力,乙醇也必须降价。如果未来乙醇价格下跌,那么巴西糖厂又可能转向去生产更多的糖。从历史数据来看,近两个榨季,巴西糖厂的甘蔗制糖比已处于历史高位,即使糖醇比价再度向制糖比倾斜,制糖比继续上调的空间也是有限的。由此预计,本年度巴西超预期增产的概率较小。另外,还需要注意到,全球各主要产糖国的制糖成本出现不同程度的上涨。2021/2022年度,全球食糖供需大概率在平衡点附近波动,成本对原糖的支撑依然有效,第三季度国际原糖仍将围绕18美分/磅上下波动。  结合以上分析,笔者认为,下半年国内食糖供需基本面有望改善,郑糖有望维持振荡反弹走势。不过,上行空间还是要依据国产糖去库的进度,以及国际糖价走势来综合判断。  来源:期货日报
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