PVC是一个典型的产能过剩行业，同时其在国内的生产厂家众多，竞争较为充分，这一点区别于PTA与LLDPE两个上市的期货品种，PTA与LLDPE在国内生产厂家较为集中，垄断特征明显，同时，其进口依赖度较高，在国内属于供需紧平衡的品种。
我国的PVC产量中，75%来自于电石法，其余来自于乙烯法，但由于国际上以乙烯法定价，而乙烯与原油的相关度达0.9以上，故而原油的价格将成为引导PVC趋势的主要因素。
电石法与乙烯法的竞争主要来自于二者成本之争。在高油价时代，由于电石相对乙烯具有成本优势，国内PVC企业的开工率高企，自给率上升；而当原油价格大跌时，则电石法丧失成本优势，大量进口PVC（为规避反倾销，以来料加工形式输入）冲击国内市场。所以对于供需的把握，需要对原油价格做出一个大致的判断。
由我们原油年报的观点可以得出以下结论：2010年原油处于70美元以上是大概率事件，由此国内电石法将确定其成本优势。对于PVC的供需分析，我们首先从其上游电石的供需状况入手。
2005年之前，化工行业持续的高的毛利率吸引了大量的资本进入，我国大部分化工制品产能迅速增长，04～06年电石行业的产能释放达到高峰，国内的供需形势从供应相对紧张过渡到“供过于求”，产能严重过剩。由此产生的后果就是在行业利润的分配上处于不利地位。利润受到上下游的两面夹击。
2008年，受金融危机影响，电石开工率再次逼近60%的低位。
表1：电石生产情况表| 单位：万吨/年、万吨、% | |||||||||
| 年度 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 产能 | 480 | 500 | 560 | 700 | 1000 | 1500 | 1819 | 2000 | 2200 |
| 产量 | 340 | 346 | 425 | 538 | 668 | 895 | 1177 | 1482 | 1361 |
| 产能同比增长 | —— | 4.17 | 12 | 25 | 42.9 | 50 | 21.3 | 9.95 | 10 |
| 产量同比增长 | —— | 1.76 | 22.83 | 26.6 | 24.2 | 33.9 | 30.7 | 25.9 | -8.1 |
| 开工率 | 70.8 | 69.2 | 75.9 | 76.9 | 66.8 | 59.7 | 64.7 | 74.1 | 61.9 |
而反观PVC的供需状况，基本上经历了与电石相似的情况。在05～07年PVC行业也经历了大幅的产能扩张，同期行业开工率也降至历史低位。
表2：PVC供需情况表| 单位：万吨/年、万吨、% | |||||||||||
| 指标 | 01 | 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | 07 | 08 | 09 | 2010（E） | 2011（E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 产能 | 365 | 434 | 523 | 664 | 972 | 1158 | 1448 | 1581 | 1700 | 1800 | 2200 |
| 产量 | 287 | 338 | 400 | 503 | 670 | 823 | 972 | 882 | 915 | 1255 | 1400 |
| 进口量 | 191.6 | 170.1 | 175.9 | 162.8 | 130.7 | 114.7 | 130 | 113 | 195 | 110 | 100 |
| 出口量 | - | - | 2.2 | 1.7 | 11.9 | 46 | 75 | 65 | 37 | 70 | 100 |
| 表观消费量 | 478.6 | 508.1 | 573.7 | 664 | 789 | 892 | 1027 | 930 | 1073 | 1240 | 1400 |
| 产能利用率 | 79% | 78% | 76% | 76% | 69% | 71% | 67% | 56% | 54% | 70% | 64% |
对于来年的供需状况，我们分析的逻辑在于：高油价+经济增长（新房开工率指标）导致内需启动，进出口重归平衡，PVC的开工率将上升，全年均价上涨。具体如下分析。
我国 PVC 产能2008 年达到1581 万吨， 2009 年预计可能达到1700 万吨，需求约在1100万吨左右，产需过剩的压力较大。2009 年上半年原油价格深幅调整，国际乙烯法PVC 价格低于国内电石法价格，进口剧增，致使国内开工率大幅降低，09 年是国内PVC 供需形势最严峻的一年。
而在2010年，进口冲击减弱加上房地产开工率上升带来的行业复苏，PVC供需情况将发生好转。
2003年9月氯碱行业对来自美国、韩国、日本、俄罗斯和我国台湾省的聚氯乙烯反倾销案终裁胜诉，对上述五国的聚氯乙烯开始征收反倾销税。2008年9月底，聚氯乙烯反倾销期终复审再次立案，审理工作于2009年9月份结束。最终商务部于2009年9月28日发布2009年第69号公告，决定自2009年9月29日起，继续按照2003年第48号、第53号公告，对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区的进口聚氯乙烯实施反倾销措施，实施期限为五年。同时2009年4月1日，聚氯乙烯出口退税率由5%上调至13%。反倾销加上出口退税的上调，将为PVC进出口恢复常态奠定基础。
在原油价格暴涨暴跌之前（07 年中期），随着我国PVC 产能的逐渐投放，进口在表观消费量中的比例不断降低，出口在产量中的比例不断上升，两者分别达到12%和8%。09 年上 半年，由于原油价格大幅走低，国际产品价格低于国内，进口剧增，出口锐减。进口/表观消费量和出口/产量分别达到25%和1%，随着原油价格站稳70 美元，两者逐渐向原油价格暴跌前回归，8 月份分别达到13%和6%。我们预计两者在2010 年回到12%和8%的问题不大，根据当前的产销量，进出口形势的恢复将能够消化近200万吨（按照2008 年的数据，992*0.13+881*0.07=190 万吨，占PVC 产能的10%）的过剩量，将明显缓解PVC 的供需压力。
图1：新房开工面积
09 年5 月份起，房地产新开工面积大幅增长，9 月份新开工面积达到1.01亿立方米，同比增长55%。历史数据表明，房地产新开工面积同比增长率与PVC 表观消费量同比增长率有将强的正相关性，房地产的复苏将会明显改善PVC 的国内需求。预计2009 年，PVC 的表观消费量同比将增长15%达到1141 万吨（2009 年1～8 月份，表观消费量同比增长16.3%），假设2010 年PVC 需求在房地产复苏的背景下同比增长达到15%，进口/表观消费量的比例降低至12%，出口/产量的比例回升至8%，PVC 的产量将达到1255 万吨，而2010 年产能约在1800 万吨左右，2010 年的开工率将恢复至70%，较2009 年55%的开工率将出现明显的改观。
图2：PVC表观消费与新房开工同比增速正相关
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