摘要：

2012年1季度回顾及2季度月展望：2012年1季度，整个商品走势可以按照月度变动格局，分为三个阶段：1月份缓步上行；2月份，小幅加速；3月出现调整。整个季度涨幅为1%，幅度为可接受范围，这与我们在去年12月判断1季度调整的节奏有所相悖，但品种间分化剧烈。展望：2季度，我们依然认为市场调整压力较大，前期的反弹并不是新一次上行的开始。只是，对本次下行空间，我们也同样保持谨慎，一方面是年内蓄势的格局未变；再一方面则是来自货币政策方面可能的微调。
分析逻辑：1季度略超预期的因素中，共同因素上主要集中在两点：（1）、欧债问题暂时缓解后，低估了市场对其的正面反应，尤其是外围的股票市场；（2）、非美国国家货币宽松政策带来的市场预期增强。而这两点我们认为并不具备可延续性，而是回到年内的制约因素中，我们认为需求放缓、美元上行依然是中期制约因素，还未有实质性的的改变。而欧债问题，在希腊债务暂缓、意大利债务集中到期问题平稳过渡后，并没有可能真正解决。2季度的分析中，我们做出微调的反而是基于对需求放缓程度可能超预期，货币政策的提前反应，从而，我们预期季度内的调整幅度不会过于悲观。
需求、美元、欧债等主导偏空因素不变：1、世界银行将全球GDP调低至；美国需求可能是短暂情况；中国需求2季度放缓速度高于前期；2、美元仍有可能反弹；3、欧债仍为结束；
美国、中国货币政策调整预期成关键：美国经济尤其是就业有可能被高估，而中国需求放缓幅度可能快过1季度，货币政策调整的预期反弹略有增加，成为我们2季度微调的部分；
总结及应对策略：我们对全年商品维持一个"蓄势"判断，而货币政策可能微调预期的情况下，我们预期2季度将有调整延续的同时，幅度上同样谨慎，在2季度内，可能出现先抑后扬的格局。应对策略，金属、原油、钢材、石化形成的阶段性调整机会持有原空单头寸或者适当参与；油脂、豆类多单续持，或者逢高适当减持；区间思维或者增加品种间套利操作；
分品种观点及应对：金属、钢材、原油、塑料、甲醇、PVC、PTA、橡胶偏空；油脂偏多、豆类偏强格局不变但有调整需求；玉米、棉花偏多；股指、黄金及白糖振荡格局（详见下文）

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