回顾：2012年1季度，整个商品走势可以按照月度变动格局，分为三个阶段：1月份缓步上行，涨幅2.3%；2月份，小幅加速，涨幅3.3%；3月出现调整，跌幅4.3%（见图1）。整个季度涨幅为1%，幅度为可接受范围，这与我们在去年12月判断1季度调整的节奏有所相悖，但品种间分化剧烈，豆类持续上行，能源和金属久盘不下，贵金属高位震荡。
分板块和品种来看，1月份金属板块领涨，中国补库、美国需求好于国内以及伦敦市场注销仓单骤增出现轻度挤仓行为，是除了市场因素之外的行业主导，但其后我们观察到，仓单注销仅仅只是库存的转移，而非流入实际消费；2月份能源板块领涨，农产品中豆类逐步表现强势，其间，地缘政治以及豆类估值洼地等成为品种自身的主要因素，其后我们看到地缘政治影响渐退，豆类的估值洼地持续发酵，资金青睐程度不断增强；3月份整体商品陷入回落，而豆类、油脂却一枝独秀，延续了2月强势，资金驻留多久将是该板块重要的影响因素，我们看到不论是1个月的周期，还是3个月的周期，该板块都成为盈利最好、资金最为关注以及收益风险比最高的板块，而一旦出现减仓情况，也将可能是该板块出现短期调整压力的时候，如果这样，从商品板块轮动来看，也走完一个完整的小周期（详见图2-8）。
我们在2月初和3月初分别给出判断《反弹还将延续但仍不构成年度内的反转》、《年内蓄势格局不改调整节奏可能顺延》，至今，延续整个判断方向及思考的逻辑。
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