从供求平衡表可以看到，黄金在2011年供应比2010年有所下滑，净生产商对冲重新进入市场抵消了矿产金的增长和官方售金增长，如表所示，2009年到2011年矿产金每年大约以5%的速度增长，我们预计两年上涨的金价导致产量和勘探经费的投入已经初见成效。再生金也随着金价的走强更多的人愿意出售或者收购，但是这很不稳定。对于供应我们也担忧有些矿产企业对未来价格有很好的预期，所以惜售情绪有所提升，但是也有些企业开始重新进入市场套期保值。所以说价格总是在犹豫中走强。

相对于供应的减少，需求减少幅度更少，黄金首饰乃至制造业的需求由于高金价在2010年上升后再次回调，ETF的需求量在连续八年高速增长后，增速开始下降，主要是ETF大股东持有黄金份额在今年大规模抛售抵消了新增投资者。但是实物需求依然很旺盛，金币和金条零售投资增长了30%。

 预计2012年对供应影响最大的是再生金和官方售金。欧美央行大量售金和新兴市场国家购金的情景都可能会出现。

2012年需求面投资需求依然会扩大比例，金币和金条实物投资会达到2241吨，由于对美元走强的预期将可能一定程度上遏制购金的热度，黄金ETF会有一定增长，但是和2011年相差不大。预计2012年需求缺口会加大到116吨。

一方面是黄金处于持续的牛市的财富效应吸引众多投资者，另一方面投资者对于纸币信用危机的担心导致更多人买入黄金。如图12所示，就算是2011年九月份暴跌以来，黄金ETF总量还是在持续创新高。我们同时也要关注到在2011年一季度索罗斯卖出90%的黄金，而在第三季度，保尔森投资公司也卖出50%的黄金ETF持仓，BLACKROCK公司卖出40%的持仓。而摩根大通新购入52%的黄金份额。，这些都意味机构对后市分歧较大。

现在全球外汇储备高达10279127.03亿美元，其中主要货币美元和欧元有巨大的债务问题，风险很大，导致持有大量外汇国家把持有的外汇当作烫手山芋。美元自1971年与黄金脱钩以来，已经跌近30%。持有信用外汇导致自2008年以后中央银行净购入黄金避险保值。