一、贸易市场

2011年，四个主要进口铜的地区铜贸易升水走势分化较为明显，美国稳步回落，欧洲冲高回落，日本因地震而大幅走高，上海探底回升。日本PPC公司称发给亚洲客户2012的到岸升水维持在2011年的水平，在100美元/吨。有消息称，Codelco将发往欧洲地区货物的到岸升水调降至90美元/吨。矿产商表示欧洲客户对于2012年的需求依然不稳定，而中国客户对铜精矿的需求维持在2011年水平或有所增长。因预期未来中国铜需求前景旺盛，智利Codelco对中国买家的2012年铜升水报价为110-115美元/吨，与2011年相近。

2011年，伴随着铜价的持续下跌，尤其8月和9月快速下跌，废铜变得很紧张。主要原因有以下两点：1、高位入货的贸易商不愿意出货；2、新增冶炼产能在铜精矿供应紧张的局面下使用废铜，并且冶炼厂出价高于铜材以争取废铜供应，这使得原本紧张的废铜市场更是雪上加霜。在当前铜价依然表现疲软的背景下，估计2012年初废铜紧张的局面依然难以改变。

二、冶炼市场

2011年3月份因日本地震导致大量冶炼产能关闭，铜精矿现货加工费一度大幅攀升，不过，好景不长，这一切因废铜紧张和铜精矿生产中断等因素的影响而改变，自7月份开始，铜精矿现货加工费持续大幅回落。就在市场预期铜精矿较为紧张，2012年铜精矿长协加工费就要下降时，江西铜业已经同全球最大的铜业上市公司Freeport-McMoRan达成2012年度铜精矿粗炼/精炼费协议。上述协议将铜精矿粗炼/精炼费定在每吨63.5美元/磅6.35美分，较2011年每吨56.5美元/磅5.65美分的价格上涨了12%。中国其他铜冶炼企业认为加工费仍然有上涨空间，因此尚未签约。

三、现货市场

2011年，长江有色铜现货市场走势相对较为坚挺，大部分时间处于升水状态，并且幅度较大，表明铜现货在铜价表现疲软的情况下相对较为抗跌。究其原因不外乎以下3点：1、铜价大幅下跌后，持货商惜售心态严重；2、因原料供应问题，部分月份精炼铜产量下降；3、融资铜影响，现货流通量不足。估计长江有色铜的这个特征在2012年仍将延续，直到中国针对房地产政策调控放松。

小结：欧洲经济疲软影响铜进口，消费商选择随行就市，欧洲主要港口2012年铜贸易升水将小幅回落。在中国针对房地产调控政策未放松前，估计中国精炼铜进口仍难以出现明显的回落，中国上海铜贸易升水将维持在较高水平。废铜紧张的局面估计仍将持续到2012年上半年。