一、技术分析

从沪铜连三周K线走势来看，2010年12月份沪铜连三向上突破性K线后面验证是假的，而2011年9月份向下突破性K线确是真的，当前价格处在牛熊分界线（5万元/吨）和双重压力之间（6万-6.4万元/吨）。若后期价格一旦跌破5万，那么后果不堪设想，但是却很有可能会发生，下方支撑分别在4.8万和4万。估计2012年沪铜连三仍将继续向下探底，跌破5万或许只是时间的问题。

二、行情总结与展望

2011年，铜价绝大部分时间是由宏观消息面主导，而欧债务问题这个题材被市场充分挖掘，三大评级机构的推波助澜更是让铜价波动加大。欧美债务问题对全球经济增长的负面影响逐渐显现，全球制造业面临衰退，铜需求前景暗淡。

就铜供需面来看，2011年，欧美债务问题和中国持续收紧影响铜消费增长，Codelco、力拓和必和必拓三大矿产商先后发出的言论也证实铜需求确实受到一些影响，估计经济放缓对铜需求的冲击将在2012年进一步显现。

就铜现货市来看，2012年，欧美消费疲软，铜消费增长的拉动力主要靠亚洲地区，而亚洲看中国。在针对房地产调控政策没有完全放松的背景下，估计中国铜进口依然会保持在高位，甚至会继续增加，这主要是由融资铜所推动。

从铜库存变动来看，2011年5月份以来中国铜进口量持续回升拉动伦敦铜库存大幅回落，但在中国实际消费不足的背景下，这只会增加国内的社会库存。据我们估计2007-2011年间，中国积累的铜社会库存超过266万吨，折合4.33个月消费量，这将压制铜价。

就资金面来看，2011年大量资金持续撤离商品市场，表明投资者对大宗商品这种风险资产不再看好；而Comex铜基金净持仓也由此前的多翻成空，并且，已经形成趋势性净空状态，按照以往的历史规律来看，2012年铜价趋势性向下的可能性较大。

就美元指数走势来看，种种迹象均表明美元指数正在酝酿中长期底部，一旦有效突破80，则底部形成。考虑到美元指数和伦敦铜的负相关关系，美元指数中期走强将压垮铜价。

综合来看，我们认为2012年铜价整体依然呈现震荡向下寻底的走势，沪铜连三大致运行于40000-64000元/吨，重心下移至50000元/吨左右，伦铜连三大致运行于5000-8700美元/吨，重心下移至6500美元/吨左右。

不确定性因素：欧洲、美国和中国进一步刺激政策何时出台以及具体规模和力度；供应中断超预期。

长江期货 沈照明