现货金价8月上旬走势波澜壮阔，受美国QE3推出预期及欧洲主权债务危机向核心国蔓延等因素影响，市场避险情绪快速升温，大量避险买盘涌入令现货金价自月初1626.10美金/盎司大幅飙升，最高触及1911.86美金/盎司，最高涨幅超17%,为了限制市场亢奋的投资情绪，芝加哥商业交易所（CME）8月中旬之后连续2次上调了黄金期货交易保证金，受此影响，现货金价自千九关口上方快速回落，高位震荡整理。

数据来源：博易大师 瑞达期货研究院

一、基本面分析

1. QE3预期再次升温 伯南克祭出缓兵之计

　　8月10日凌晨，美联储在议息会议后发表声明称，维持0－0.25％的低利率水平不变，并表示该低利率将至少维持至2013年中期。美联储指出，美国经济复苏速度显著低于美联储预期，就业市场近月来出现恶化状况，居民消费意愿疲软，房地产业依旧疲弱。并且美联储认为，未来美国经济增速可能进一步放缓，预计美国失业率只能缓慢下降，通胀预期将继续保持稳定。8月底美联储主席伯南克在全球央行会议上指出，关于可选宽松政策的冗长探讨将推迟到下个月中下旬，即联邦公开市场委员会(FOMC)的下一次货币政策会议之上。这意味着，伯南克暂时并没有暗示市场期待的QE3(第三轮定量宽松政策)。 伯南克表示：“美联储拥有一系列工具，可用于提供进一步的货币政策刺激。”他还称，这些可选工具在今年8月会议上已进行讨论，“我们将在9月会议上继续对此及相关事务进行考虑”。伯南克还指出，美联储已决定将9月会议的日程由原定的一天扩大到两天，即9月20和21日，以对赞成和反对进一步宽松政策的两方面意见进行充分评估。

　　显然，美联储对美国经济前景的预期愈来愈趋于悲观。尽管美联储没有暗示推出QE3，以扩大资产负债表规模。不过，美联储却宣布了将延续到期的国债本金进行再投资以购买美国国债的政策。这也就意味着，美联储将采取价格型和数量型并举的宽松货币政策以维持资产负债表的规模。然而，美国长期维持低利率政策，使得全球经济不得不面临更多的风险隐忧。美联储主席伯南克自己多次坦承，在美国当前经济复苏乏力、产能利用率低的背景下，继续维持超宽松货币政策是有成本和副作用的。从目前来看，QE2已经显现出积极效应递减,消极效应递增的问题。超量流动性推升了大宗商品价格,黄金在全球超量流动性下受到投资者青眯，不断高涨的通胀担忧情绪令大量资金涌入金市。

2. 经济衰退之说蔓延 各大投行相继下调经济增长预期

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)下调全球经济增长预期，称欧洲主权债务危机应对"不够"、市场信心疲软以及财政紧缩前景都是该行作出下调的理由。摩根士丹利在最新的报告中预计，2011年全球经济增幅约为3.9%，低于其前次的预期4.2%；并将2012年全球经济增幅预期自4.5%下调至3.8%。花旗集团将2011年全球国内生产总值(GDP)增长预估由3.4%下调至3.1%，2012年增长预估由3.7%调降至3.2%。瑞士信贷称，下调2011年欧元区GDP增长预期至1.7%，2012年增长下调至1.0%；下调2011年英国GDP增长预期至1.5%，2012年增长下调至1.0%。几乎同时，瑞银集团称，将2012年全球GDP增长预期自3.8%下调至3.3%；将2012年欧元区GDP增长预期自2.0%下调至1.0%。诺贝尔奖得主Michael Spence 8月25日表示，随着欧洲和美国经济的步履维艰，全球经济将有50%的概率陷入衰退。

　　美国商务部 8月26日最新公布的数据表明，美国政府下修第二季度经济增速估测值，企业利润也有所减少，凸现出经济复苏的疲态。数据指出，美国第二季度实际GDP修正值年化季率增长1.0%，预期增长1.1%；初值增长1.3%。

3.欧债危机向核心国家蔓延 避险情绪空前高涨

　　欧洲金融稳定机制(EFSF)总规模在7500亿欧元，除去对希腊、爱尔兰及葡萄牙已用数额，目前可支配额度还剩下4770亿欧元，但这些数额对于欧元区第三和第三大经济体意大利及西班牙而言，仍显等杯水车薪，因两个债务远远超过4770亿欧元，这令欧盟在解决欧债问题上相当棘手。还有一个令欧盟决策者头痛的是，欧债野火已经烧向负债最重的意大利，法国巴黎银行及农业信贷银行等法国银行业者的债务风险敞口程度最高，这恐引发金融系统风险。尽管意大利上月已经公布预算削减方案，但国际信评机构仍不依不饶。据欧盟统计局公布的数据显示，意大利政府债务高达1.8万亿欧元。这个数字是EFSF可支配额度的四倍，但意大利国内生产总值(GDP)仅为1.5万亿欧元，政府债务占GDP比例高达119%。此外，欧元区第四大经济体西班牙政府债务占GDP比重在60%左右，债务总额约为6380亿欧元，同样超过EFSF的可用额度。目前希腊、爱尔兰及葡萄牙已经接受欧盟/国际货币基金组织(IMF)的金援，三国政府债务总额在6370亿欧元，获得援助金额分别在1100亿欧元、780亿欧元及850亿欧元。三国债务总额已和西班牙债务总额相当，这令欧盟决策者疲于奔命，假若意大利和西班牙同时爆发，全球金融系统恐怕要遭遇巨大冲击。未来三年，意大利还需要偿还5000亿欧元的债务，希腊、爱尔兰及葡萄牙的未来三年需要偿还的债务总额大约在2560亿欧元。意大利流通在外的债务高达1.6万亿欧元，在欧洲负债国家中位列第一，全球仅次与美国和日本。意大利股市11日开始进入暴跌期，该国10年期国债收益率触及14年以来的最高水平。意大利股债市场表现疲弱不堪，主要在于国际信评机构穆迪和标普相继对该国削减债务能力提出警告，而且意大利总理贝卢斯科尼领导的政府针对预算削减计划也爆发内讧，这些都引发市场疑虑。欧盟决策者为了替希腊财政寻求解决方案，避免欧债危机进一步向核心国扩散已焦头烂额，如今意大利也陷入泥潭，恐怕会让他们更伤脑筋。

　　总之，对于欧盟而言，意大利和西班牙假使沦陷，后果不堪设想，所以中长期欧债危机很可能将会持续恶化，如此促使市场避险情绪升温，为达到规避风险的作用，黄金的需求将大大增加，从而刺激黄金的上涨再上涨。如果意大利或西班牙甚至法国再出现希腊类似问题，黄金将一飞冲天。

4.实物需求不断增加 黄金避险保值魅力无限

　　近几年以中国和印度为代表的新兴国家，成为了实物需求的最重要推动力。世界黄金协会(WGC)最新数据显示 2011年第一季度中国黄金的零售投资需求，已经接近2010年半年的实际需求。其中，中国首饰市场同比增长了21%，增幅创历史之最。从目前中国的黄金首饰市场来看，黄金价格的上涨并没有影响销售，反而促进了销售的上涨。据统计今年7月部分商场珠宝类商品的销售跟去年同期相比提高了40%，更有黄金销售的品牌如周大福、周生生等则同比提升了80%。今年传统黄金消费的淡季显然不淡，金价越涨，销售越好。根据世界黄金协会（WGC）的报告，2010年，印度黄金需求占到全球消费的32%，约达963吨，这其中有75%都来自于黄金首饰的消费，首饰需求比2009年增加了69%。同时WGC近日发布报告称，尽管金价不断上涨，但在GDP快速增长、城市化、中产阶层的涌现和高储蓄率等因素推动下，以实值估算，印度的黄金需求未来10年可能还将上升超过30%。

　　除了个人投资者和机构对黄金的热情上升，经过08年金融危机之后，黄金作为央行储备的功能逐渐得到增强，世界各国的黄金储备也是几乎每季都在增加，8月份，俄罗斯及韩国央行再次在市场大举买入黄金，提高黄金在央行外汇储备的比例。黄金需求呈现快速增长的同时，黄金的供给虽然每年也是呈上涨的态势，但是由于成本上升以及易开采的金矿枯竭的问题，黄金供给预期显然让市场担忧。2011年黄金总产量超过了2001年所创的高位，但全球多个金矿场即将枯竭，新发现的矿藏越来越稀少，预计整体黄金质量将下降。因此从全球黄金的供需基本上来看，供需处于一个偏紧的状态，中长期来看，偏紧的供需基本面支撑黄金价格的上涨。

5.CFTC多头净持仓刷新年内新高 投资需求高涨

数据来源：文华财经 瑞达期货研究院

　　截至8月23日当周，CFTC非商业多头大幅减持5313至258641手，空头增加7092至70960手，净持仓减少12385至187681，上周净持仓量自历史高位继续回落，从资金面来看，短期投机头寸大幅回落短期令金价承压，不过整体黄金多头持仓仍处于历史高位，中期金价仍有不断挑战新高的潜力。

6.黄金基金SPDR先扬后抑 持仓总量维持高位

数据来源：文华财经 瑞达期货研究院

　　截至8月30日全球最大的黄金ETF基金SPDR黄金持有量为1230.80吨，8月上旬SPDR持仓出现较大幅度上升，不过中下旬受CME上调保证金影响，SPDR持仓水平再次下滑，投资需求遭到抑制，中期来看，随着欧美债务危机日益恶化及市场通胀担忧升温，投资者购买ETF基金热情仍然高涨，SPDR快速增仓显示市场主力基金仍倾向于购入黄金，提振投资者做多信心。

二、技术分析

　　COMEX金-周K线分析，如图金价8月月初强势突破前期自681美金/盎司展开的旗形上行通道上轨1650附近压制，之后加速突破上扬，最高触及1913.7美金/盎司创纪录高位，形态上，前期旗形通道形成突破后，前期通道上轨压力已转为价格中期反压支撑，受CME八月2次上调黄金期货保证金影响，价格自千九上方历史高位回落整理，短线注意下方1700及1650技术性衰竭缺口的支撑作用，中期来看，黄金处于更强势上行周期内运行，中期下方重要支撑分别位于1650及1580附近，预计中期金价在1650-1850区域进行高位整理消化获利盘后，仍将继续震荡走高，年内上行目标我们调高至2000-2300美金/盎司区域。

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总结：

　　黄金在传统的消费淡季取得良好表现主要得益于近期突然恶化的欧洲债务危机及美联储推出更多量化宽松货币政策的预期上，而虽然美国两党暂时就债务上限问题达成一致，但美国主权债务评级下调的风险增大，市场日益高涨的避险及通胀担忧情绪令金价受益，危机时代的黄金表现仍领先于其他大宗商品走势，在欧美债务问题及全球性通胀未得到有效解决之前，预计金价仍将维持强势，短期来看，受芝加哥商业交易所(CME)8月两次保证金上调和欧洲方面舒缓言论的影响，黄金在千九整数关口下方宽幅震荡整理，短线投资者注意金价下方1700及1650的分批承接，上海期金1112合约中线可等待下方350-355元/克区域的多单介入机会，第三季度我们预计黄金在高位整理后仍将继续震荡走高，上调年内现货金价目标至2000-2300美金/盎司，黄金期货年内目标上调至410-450元/克。

　　操作上，中线可等待下方350-355元/克区域的多单介入机会，中线止损345元/克附近，目标375 400元/克。

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